主题：中国联通点评：业绩符合预期

公司持续经营业务1-9月份实现营业收入536.74亿元，同比增长3.9%；营业利润74.2亿元，同比增长3.9%， 利润总额74.1亿元，同比增长4.13%，净利润54.42亿元，同比增长20.73%，每股收益0.150元。如果扣除公允价值变动的影响，公司持续经营业务营业利润同比下降3.78%，报告期内公司所得税同比下降24.6%，导致净利润增幅高于总利润。

　 终止经营的CDMA业务1-9月实现营业收入225.37亿元，同比减少5.67%；营业利润21.41亿元，同比增长103.9%；利润总额21.60亿元，同比增长105.1%；净利润16.03亿元，同比增长144.78%，每股收益0.044元。

　 两项业务合计，报告期末共实现营业收入762.12亿元，同比增长0.84%；营业利润95.6亿元，同比增长16.7%；利润总额95.70亿元，同比增长17.15%；如果扣公允价值变动的影响，则营业利润同比增长9.13%。报告期内，归属母公司所有者的净利润为41.12亿元，同比增长28.45%，归属母公司股东的每股净资产为2.70元，实现每股收益0.194元。

　 报告期内，中国联通红筹公司、联通运营公司与中国电信签署的《关于转让CDMA 业务的协议》规定，CDMA 业务出售交易的对价为人民币438亿元，该业务出售预计税前收益约为379.3亿元。 此外，联通红筹与网通红筹合并已于10月15日正式生效，网通红筹正式退市，新公司“中国联合网络通信（香港）股份有限公司成立。

　 我们认为重组将有利于新联通在全业务运营及3G时代获得优势竞争地位，同时看好中国联通的中长期发展前景，但短期内由于CDMA业务的出售及联通GSM业务和网通业务增长的乏力，新上市公司将会面临相当的增长压力。 不考虑与网通的合并及出售CDMA业务的影响，我们预计08年联通每股收益为0.25元。考虑出售CDMA业务对经营的影响但不考虑与网通的合并的影响，则08年联通经营性每股收益为0.24元（不含出售CDMA业务的收益），我们维持对公司的“中性”评级东海证券有限责任公司


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