主题：楚天高速：公司比我们更乐观

　楚天高速于11月6日公告:公司成为麻城至竹溪高速公路大悟至随州段项目建设投资人。

　　一、公司比我们更乐观

　　公司公告,预计该项目投资回报率为9.67%,高于我们深度报告《沪蓉国道贯通时间低于预期》预测的6%-8%。

　　我们认为原因主要为:

　　1、 我们的预测是基于20年的经营期,而公司预测是30年的经营期。


　　2、 公司对未来收益的评估比我们更乐观。

　二、下调盈利预测

　　根据公司公告,该项目的建设工期由48个月调整至42个月。根据以往公路建设资金使用计划,预计2009-10年公司须为该项目筹措本金分别为2.7、4亿元。假设借款成本为5%,预计分别降低EPS0.03、0.06元。

　　三、投资建议

　　根据我们对沪蓉国道贯通后的盈利预测,公司2008-10年的PE分别为10.2、9.4和7.5倍,短期PE在公路公司中具有吸引力。

　　大悟-随州项目开通初期为断头路,考虑停止资本化后,预计每年亏损0.2元。但我们猜测公司比我们乐观。

　　各家公路公司新建项目公告的回报率可能都是重新评估的结果。为了保持一致,我们相信公司对大悟-随州项目9.67%的评估结果。考虑短期PE的吸引力,我们上调公司的投资评级为“推荐”。

　　但是,如果公司重新评估的假设过于乐观,则该项目的回报率可能不如预期。

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