主题：雅戈尔:减持中信证券有助于改善现金偏少压力

1.事件

11月13日，雅戈尔[8.22 3.53%]发布公告：截止 2008 年11 月11 日上海证券交易所收盘，公司已累计出售中信证券[21.05 4.88%]股权105,019,992 股，其中中信证券转增股本前减持45,065,627 股，中信证券转增股本后减持59,954,365 股，已超过中信证券总股本的2%，目前仍持有无限售条件流通股217,245,635 股。

2.我们的分析与判断

根据公司本次公告和三季度报告，我们测算，公司于2008年11月11日出售中信证券2666万股，每股出售价格大概在19元附近，考虑到每股0.86元初始投资成本，以及25%的所得税税率，本次出售中信证券约带来3.63亿的净利润，每股收益增加0.163元。

在当前价格下，减持中信证券有助于缓解公司现金偏少的压力。此次减持将直接带来当前帐上现金增加5亿元，有助于缓解三季度报表中现金仅16.849亿元、短期负债73.373亿元的不利状况。结合公司资产负债表状况，我们认为，如果地产销售不景气的现象持续，不排除在合适价格下，公司会继续出售中信证券等股权。

我们仍然看好雅戈尔的服装内销业务。近两年，雅戈尔在品牌形象、店铺形象、产品设计和系列改进等方面有很大。雅戈尔品牌服装已经步入正轨，品牌运营团队、发展方向已经形成，未来稳健的增长可以期待。但房地产行业不景气、XINMA收购后美国需求疲软确实对公司经营状况产生了一定的不利影响。

3.投资建议

我们维持10月31日三季度简评报告中“谨慎推荐”投资评级。根据测算，减持后2008年每股收益提高至1.263元。虽然每股收益较高，但减持中信证券收益属于一次性收益，并不能作为市盈率估值参考的基础。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。