主题：保利地产：稳健成长的行业龙头（研报）

1. 公司的经营受行业调整影响相对较小主要得益于品牌力。公司今年以来的销售情况在行业中是令人瞩目的，1-10月的销售面积和销售金额分别达到210.47万平米和167.35亿元，同比分别增长24.3%和18.58%。市场都较为关注公司的这种逆势增长原因以及能否持续。公司认为销售能够在行业调整中保持增长的原因主要有二：一是从今年三月以来销售策略及时转变，随行就市、加快回款使得公司的定价更为贴近市场；二是品牌力，即公司产品的性价比、营销策略、品牌的塑造与维护的共同作用得到了市场的认可。这在我们实地参观公司的项目中有了切身的感受，在新盘云集的珠江新城，保利心语花园凭借合理的户型、装修和价格，目前整体销售已经接近尾声。

2. 公司的经营策略稳健、灵活，基本顺应了市场的变化。公司从今年上半年开始，对于财务管理方面采取了“借长还短”的策略，有效优化了债务结构，目前公司短期借款和一年内到期的长期借款之和仅为29亿元，账面现金有48亿元。从前10个月销售金额的增速慢于销售面积的增速，不难看出公司顺应市场、调低价格起到了积极的作用。同时我们也了解到，由于保利当期产品的降价幅度一般不太大，降幅较大的个别楼盘(如广州林海项目)也对前期客户有所补偿，因此在降价过程中基本未遇到来自老客户的阻力。公司本年的经营计划已经有所调低，调低幅度约为年初计划的20%，因此我们认为公司更可能是一种增速放缓的态势来体现行业的剧烈调整，长期来看，公司的成长性仍然值得期待。

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