主题：债市陷入混战之中

　　本周债市步入调整期。整体来看，只能用一个“乱”字形容，债市风向转变之快令人目不暇接。活跃的交易盘甚至可以来回作吞吐获利，尤其是辅助以小量双边点击这项利器。

　　经过一周的小幅跌宕整理，周末收益率基本上又回到周初的位置，但中长期金融债受一级市场冲击表现出较大幅度的回调，7年期和10年期金融债分别回调至3.1%和3.42%，较周初上升了10基点(BP)左右，这也显示其主要需求者基金和保险的配置需求有所减弱。而国债则相对平稳，时有机构跟进。

　　央行本周再次给市场派发利好。发行量仅50亿元的一年期央票利率大幅回落95BP至2.25%。尽管利率指导的权威性仍在，但是已经开始遭受市场质疑。众多机构也是喜忧参半，尤其是经营成本深受基准利率影响的银行。目前来看，债市收益率已经大幅明显领先于基准利率的调整，各家银行虽在收益率的大幅回落中累积了大量的资本利得，但是对于经营成本的高位和来年再投资压力的矛盾也是叫苦不迭。

　　在上周降息利好落空后，市场又开始强烈预期本周降息。笔者认为，大幅降息似乎更为合理，2.25%的央票发行利率相对于3.6%的基准利率确实亏欠太多。

　　下周市场全赖周末是否有政策利好，如果降息27基点(BP)，市场已经完全透支，将会表现平稳甚至小幅回调；如果降息54BP，市场将会感受到利好兑现，表现值得期待；如果本周不降息，在下周15年期国债的“威胁”下，市场恐慌情绪将明显增强，收益率的回调将在所难免。在快牛转慢牛的大背景下，乱局面可能还会时而呈现于市场，把握好短期均衡价格，交易盘也的确能显示身手。


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