主题：总经济师姚景源:明年中国的宏观调控就是保增长

来源：证券日报 作者：包兴安 发布时间：2008-11-24
□ 本报记者 包兴安


　　受金融危机的影响,中国今年的出口下滑明显,工业增加值、财政收入的增幅今年以来都出现逐季回落的情况。国家统计局总经济师姚景源指出,明年中国的宏观调控就是一个保增长。同时他说，通过研究中国宏观经济的四大指标，要坚定对中国经济发展的信心。

　　姚景源11月22日在华夏基金的年度投资报告会上表示，世界金融危机给中国经济造成的困难，最突出的、最直接的表现是出口受到压力。

　　去年中国有8.4万亿人民币出口，占国内生产总值的37%。今年前三季度中国的出口增长幅度下降了4.8个百分点。这直接导致工业增长速度回落。一季度全国规模以上的工业企业的增长速度是16.4%，到了二季度降到15.9%，到了三季度就降到了12.9%，三个季度工业的增长速度是在逐级回落。再看中国整个国民经济的增长速度，一季度是10.6%，二季度是10.1%，三季度是9%，所以整个经济增长速度也是在回落。还有就是我们的财政收入，一季度全国财政收入增长幅度是35.5%，二季度31.4%，三季度10.5%，把这些因素加在一起，就是中国经济的下行压力在加大。

　　“在这种状况下最重要的问题就是信心。”姚景源说，我们一定要看到中国经济基本面是好的。所谓的基本面就是整个国民经济运行当中本质的部分、主流的部分。全世界无论什么样制度和体制的国家，观察整个宏观经济都是要看四大指标。

　　第一，就是经济增长速度。前9个月GDP增速是9.9%，比去年同时期回落2.3个百分点。但是，要看到9.9%本身是什么概念。中国经济从1978年改革开放，到去年2007年这30年，平均增长速度是9.8%。也就是说，中国经济还是保持了略高于30年平均增长速度的速度。而欧美国家等全世界主要经济体却大幅度衰退。

　　第二，就是就业率。今年年初确定的新增就业岗位是1000万，前三个季度完成了全年就业目标的94%。全世界9大发达国家的劳动人口加在一起比中国的劳动人口还少3亿，所以中国最大的问题是就业压力问题。而中国在就业方面有如此的成就来之不易。

　　第三，就是通货膨胀率。去年中国的CPI达到了历史上10年最高水平。看今年的CPI，今年1月份中国的经济消费价值指数上涨7.1%，2月份是8.7%，3月份回落到8.3%，4月份反弹到8.5%，5月份是7.7%，6月份是7.1%，7月份8.3%，8月份4.9%，9月份4.6%，10月份是4.0%。中国的物价走势是前高后低，而且其中80%上涨的因素还是源于农产品。所以，要稳定通胀预期。

　　第四，就是国际收支平衡，中国这几年困扰在国际收支不平衡上面。2006年国际顺差1775亿美元，这造成了流动性过剩等重要问题。为了国家国际收支平衡问题，当时中央提出减顺差促平衡，但是过了1年，到了2007年这个顺差不但没有减下来，相反从1775亿美元上升到了2220亿美元。所以，流动性过剩的问题日趋严重，但是今年1到9月份贸易顺差同比减少47亿美元。因此通过研究中国宏观经济的四大指标，还有什么理由不去坚定这个信心呢？

在日前召开的华夏基金年度投资策略报告会上，国家统计局总经济师姚景源指出，未来两个月物价将继续下行，目前的风险已不是通胀。如果农产品价格回落幅度过大，将不利于农民增收。燕京华侨大学校长华生表示，目前股市泡沫基本散去，市场进入相对合理估值区间。应改革新股发行制度，使股票估值合理。

扩大投资遏制经济下行

会上，姚景源表示，金融危机对中国经济的最大影响是出口。欧美发达国家经济增速下降，消费需求也在下降，从而对中国出口产品的需求减少。目前中国要千方百计地稳住出口，但根本来说，出口取决于外部条件。

姚景源说，从经济增长率、就业率、通胀率和国际收支平衡等方面来看，中国经济的基本面是好的。支撑中国经济发展的主要动力——工业化和城市化没有发生变化，应对中国经济充满信心。如果要扩大内需，遏制住经济下行的压力，就是要抓投资。

股市估值相对合理

燕京华侨大学校长华生认为，股市泡沫基本散去，市场进入相对合理估值区间。但证券市场还处在大调整周期，2009年将是重新确立市场估值标准的一年。

华生表示，国际经济还面临诸多不确定性，我国证券市场尽管进入相对合理估值区间，但还不能说它已被严重低估。我国证券市场正进入全流通时代，它的估值标准在发生变化。资本市场要成为强大的资本市场，发展趋势应是大大降低政府持股比例，而不能寄希望于限制股票的流通量。

华生认为，在现在还没有流通的股票中，“大小非”只占1/3，因此目前对市场影响最大的并不是“大小非”，而是限售股。对限售的条件越来越放宽、限售的时间越来越短，是证券市场健康发展和进入良性循环的基本前提。新股发行制度应进行改革，使股票估值合理，特别是大盘股一定要改变首日上市极少一部分、定价严重脱离基本面的情况。应在限售条件上放宽，使股票上市第一天就有一个相对合理的估值区间。

货币政策有较大操作空间

安信证券首席经济学家高善文表示，出口、投资和消费面临的压力正全面释放。短期内货币政策和财政政策的刺激，可能将经济增长率稳定在7%以上，甚至在明年下半年将其拉升到8%的水平。货币政策在这个领域有相应操作空间。

高善文说，出口和投资对工业增长的影响已体现出来。国际原材料价格暴跌带来两个影响，一是企业的存货跌价准备和去存货化过程，二是与开采、加工、冶炼很多相关的投资在全球范围内纷纷下滑。这在短期内对经济增长和投资的冲击非常大。今年四季度到明年，我国出口增长将下降，明年出口增长率有可能下降到-10%。进入9、10月份，消费开始出现比较全面的压力。从这个角度来看，消费增长的减速过程大概在今年9、10月份刚刚开始，这个过程什么时候结束尚不得而知。

高善文表示，我国出口、投资和消费面临的压力中，有一部分是一些长期和结构性因素，如出口和增长方式的调整，有一部分是中期因素，如房地产市场的调整。如果两年内可以完成调整，重新恢复强劲增长，对经济增长的支持作用会非常大。（记者 韩晓东 徐畅）

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亚洲股市教父胡立阳:1500~2000点是超级大底
来源：第一财经日报 作者：谢少萍 发布时间：2008-11-24
　"（上证指数）1500~2000点是市场的超级大底部。"

　　有"亚洲股市教父"之称的美林证券前副总裁胡立阳昨日在深圳举行的国际金融博览会上表示，本轮由假通胀与假衰退造成的A股暴跌，已进入严重超跌区域，未来十年A股会呈现上升三角形态势，指数慢牛盘升，但个股可以"赚翻天"。

　　胡立阳说："4个月前我来深圳演讲的时候，老百姓都在担心通货膨胀，现在都在担心经济衰退，这完全是一场莫须有的闹剧。"
　　他表示，一般造成通胀有两个原因，需求拉抬与成本推升。但过去六七年全世界却同步发生一个怪现象，在老百姓薪水没有增加、经济不景气的情况下，却因银行利息太低，老百姓都把钱交给投资银行家拿去炒作，造成假性通胀。

　　胡立阳说，根据他发明的"拍皮球理论"，由于目前整个经济衰退是假通胀造成的，只要没有实质的高通胀，即使出现衰退，幅度肯定也不会太深。"这次金融危机造成的影响犹如一个苹果烂了一个小缺口，只要把这个缺口挖掉，整个苹果还是好好的。"
　　胡立阳认为，A股此轮暴跌经历罕见的"一波三折"的行情，第一波从上证指数6124点跌到5000点是由于涨得多而回档造成的，第二波从5000点跌到3000点是由于担心通胀造成的，第三波跌破2000点则是由于担心经济衰退造成的。

　　"由假通胀造成的第二波大跌非常冤枉，因为同期全球其他股市都只是微跌，因此一旦A股见底反弹，将会补回这（上证指数）2000点的跌幅。"胡立阳说。

　　胡立阳表示，根据他长期研究出来的"一腰两折"理论，第一波大跌将跌回到合理价位，第二波将跌到不合理的超跌区域，A股从上证指数6124点跌下来，目前已经进入"严重的超跌区域"。
　　胡立阳表示，经过他长期的统计判断，一般熊市转牛市需具备三大征兆：一是指数由最低点反弹超过30%；二是行情在接着的3个月内对一连串利空毫无反应，仍然出现大涨小回的模式；三是技术分析图出现"月线连三红"的线型。

　　对于房地产市场，胡立阳认为，房地产走势与股市将完全重合，但时间要慢6个月。即去年10月A股暴跌，房地产真正暴跌开始在今年3月，而一旦A股反弹，房地产也要在6个月后才开始反弹。

国税总局:燃油税将与油价调整并行 不拖到明年
来源：上海证券报 作者：陈其珏 发布时间：2008-11-24
自上周以来，关于燃油税将实施的消息甚嚣尘上，其中涉及具体方案和时点的说法更是不乏矛盾和疑点。对此，国家税务总局一位权威人士日前在接受上海证券报独家采访时一一作了诠释。

——名称。“我们所谓的‘燃油税’是一个广义的概念。不管未来推出的这个税叫什么名称，名义上都是‘燃油税’，都是对燃油消费征收的一种税收。”这位人士说。

上周，曾有观点称，此次税费改革可能以大幅提高成品油消费税来代替燃油税征收。但这位国税总局官员认为，无论未来叫成品油消费税还是叫燃油税，其实质都是一样的。“在国外，燃油税也是以多种面目出现，但本质上都属于燃油税。”

——需不需人大审议。上周有专家认为燃油税不可能很快推出，理由是作为一个新税种，燃油税需要经过人大审批。对此，这位人士告诉记者，由于当初的公路法修正案中已明确要将“燃油附加费”改为“燃油税”，故其实施不需再经过人大审批。

——计征方式。在具体的燃油税征收方案上，社会上也是众说纷纭。

对此，这位国税总局官员称，过去已经形成的燃油税征收方案就是采取从量征收的方式，目前并未改变，“这和煤炭资源税等的征收方式是一致的”。

据悉，燃油税的征收方式通常有两种：一是从量征收；二是从价征收。从量征收就是通过现有养路费总量和全社会耗油量计算出每升油应该征收的燃油税税额，通常是固定值；从价征收就是以现有成品油价格为基准按一定的比例征收，其会根据油价变动而浮动。

据一份1999年国务院通过的公路法修正草案中关于燃油税的具体实施方案显示：燃油税的征收采取从量征收，而非从价征收，也就是说按购买成品油的数量(容积)征收，而不是按照成品油价格的百分比征收。当时设定的燃油税税率分别为：汽油1.20元/升，柴油1.00元/升。

但上海财经大学税法专家胡怡健教授认为，因油价总趋势是上涨的，中央未来采取从价征收的可能性仍很大。

——推出时点。一种观点认为会采取先下调油价再进行税费改革。但这位官员透露，此次燃油税费改革会和国内成品油价下调同时进行。

“尽管具体推出的时点还不清楚，但有关方面都是在按照尽快推出的思路来运作(这个事情)。燃油税不会拖到明年再推。”该官员指出，“一方面，这是由于目前国际油价相对较低，燃油税推出时机较好，各方也已达成共识；另一方面，如果取代养路费的话，新方案也需要尽快向社会公布”。

他还向本报记者表示，地方利益和部门利益不会阻碍燃油税的推出。和国际油价相比，这些都属于次要问题。

“总之，一切都从改革大局出发，政府会统筹考虑各方利益。即便改革之后利益关系调整，政府也会作出相应补偿。”这位官员说。

易纲回应市场降息预期:中国现在利率水平较合适
来源：神光证券网 发布时间：2008-11-24
中国央行副行长易纲周末在接受凤凰卫视《经济制高点》栏目专访时称中国现在的利率水平比较合适。他表示从CPI环比数据来看，中国目前已经告别实际负利率状况，处于一个比较合适的水平，今后会按照货币政策要求，适时适度根据情况变化进行调整。

周五曾有市场传言称中国央行周末可能大幅降息54个基点，A股市场受消息刺激迅速上拉，沪指一度升破2000点，但尾盘有所回落。