主题：中国石油 明年望入最佳盈利区间

􀂄 油价下行并预期稳定，预计 09 油价在70-90 美元左右波动，低油价显著减少暴利税，预计四季度减少110 亿，明年全年减少353 亿。国际原油价格下跌炼油毛利不再倒挂，油价在80 美元左右时，中国石油(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)有望进入最佳盈利区间。

􀂄 CPI 降至4%，通胀压力减小和低油价预期背景下，明年成品油改革可能性加大，炼油板块有望实现利润，公司四大板块全面盈利。

􀂄 减少炼油板块拖累后，资源价值有望得到体现。“三海”战略资源储量继续增长，高储量接替率有望享受估值溢价，金融危机或给海外资产收购带来机遇，明年有望扩大海外资产。

􀂄 短期股价刺激因素包括：

􀂄 龙岗气田储量年底宣布，成为国内最大的气田，保守估计新增天然气储量30%以上。每股油当量增至0.132 桶/股，资源储备增加。

􀂄 母公司资产注入增厚业绩，收购中游香港增加EPS0.01，明年拟收购中油勘探剩余50%股权增加公司储量3.7%，海外资产完全注入，增强主营业务，EPS 增厚0.03。

􀂄 回购股份和强大分红能力提振市场信心, 公司承诺不减持，预计总回购不超过2%股份（36.6 亿股），数额巨大，影响市场预期。

􀂄 预计 08、09 年EPS 分别为0.713、0.822 元。公司业绩开始向好，结合国际一体化公司平均市盈率和AH 股溢价，给予09 年公司17 倍市盈率计算，目标价为13.97 元。

风险提示：

􀂄 国际原油价格存在上行风险。

􀂄 成品油价格管制改革存在政策性风险。




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