主题：中石化炼油转亏为盈

　国际油价七月中创出140多美元一桶，至今短短数月已经大幅下跌超过60%，由于中国成品油价格受中央政府调控，油价还未大跌前，成品油价格没有跟随国际原油价上升，令国内炼油公司录得巨额亏损，要依靠政府大额补贴才能实现盈利，但现时原油价格大幅调整后，炼油公司业务已可恢复盈利。今期笔者将探讨中石化(386)的盈利前景。

中石化主要业务分为上游勘探及下游炼油，以下游为主。由于公司八成以上是进口原油，以及受国内成品油价格机制调控，不能调升成品油价格，国际油价还未大幅下跌之前，炼油业务录得严重亏损，只能靠政府补贴来维持盈利。第三季公司便获得了451亿元人民币的政府补贴，但其内盈利仍然比去年同期下跌67%。于六月二十日，国内成品油价格曾上升至每吨人民币1,000元以反映国际油价急速上升，中石化盈利便因此按季度上升2.5倍至82亿人民币，可见出厂价变化对中石化盈利有重大影响。

现时国际原油价格已经大幅下调至50美元一桶，炼油业务出现了重大转捩点。由于炼油成本大幅下降，国内在六月二十日成品油价格上调之后一直未作调整，炼油业务将可获得盈利，故预期第四季中石化将不再获政府补贴下，也能录得超过200亿元盈利。一般相信中央将在短期内下调成品油价格以反映国际油价下跌，成品油定价机制改革也将会推出。因为原油价格高企时，要令炼油公司在没有补贴下获得合理盈利，基本上只能提升成品油价格。但原油价升会影响老百姓生活，目前原油价大幅回落创造了利好的改革条件。

中石化虽然面对着国家补助取消等不利因素，但国际原油价格的快速回落，使公司原料成本大幅下降，炼油业务能转亏为盈，加上相信成品油定价机制改革能增加公司之盈利透明度，对中石化股价将会起支持作用。


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