主题：中石化：捱过最坏时刻

外围油价下跌，锁在炼油企业头上的「金刚箍」经已松解，预期中央会给予中石化(0386)等公司一段固本培元期，补回油价高企时所承受的损失，中石化短期的经营环境良好，预计股价短期可在4至5元上落。

　　去年国际油价急速向上，中国不把国内成品油纳至国际水平，拥有庞大炼油业务的中石化，由于要从外地进口原油，再将之提炼成汽油、柴油等产品，以致「卖一桶、蚀一桶」。虽然，期间中央给予中石化若干补贴，但对比起炼油业务的不菲亏损，只是杯水车薪，今年度中期纯利更录得倒退。

　　时移世易，如今油价大幅回落，中石化的经营环境终于重现曙光。由于国际油价远低于内地价格，中石化从外地进口原油，再在内地出售，收入高于成本，变成「卖一桶、赚一桶」。现时，中石化油品出厂价较国际高出双位数字，利润可观。

　　出厂价远高国际 利润可观

　　市场传言，中央将于短期内推出燃油税，并同时减成品油价，甚至一并推出与市场接轨的价格机制，笔者认为，推出与市场接轨的价格机制短线可能性较低。因为若实行与国际油价接轨的机制，即成品油价可随市价涨跌，中央将失去控制通胀的一项重要工具，事关重大，料不会轻言推行。

　　油价难大升 减轻成本

　　再说，2大油企今年背负了一大笔炼油亏损，中央大有机会把国内油价维持在现水平，给它们赚多些钱，固本培元，以履行稳定供应油品的责任。由是观之，即使今番调低成品油价，相信中央仍会调整政策，给炼油企业维持一定程度利润。

　　外围方面，油价难再重上高位，中石化进口原油的成本料轻。一方面，欧美经济疲不能兴，新兴市场出口商亦受打击，对石油的实际需求大幅减少。另一方面，基金界被海啸卷得元气大伤，不少对基金已告「阵亡」，投资在原油市场的资金变少，期油市场的交投薄弱，令油价易跌难升。

　　力保4元关 试冲5元

中石化这段美好的时光可以持续一段时间，股价料可跑赢大市。观乎中石化近期走势，自10月27日曾下试3.76元低位后大幅反弹，多次于4元关口见承接，显示此位支持甚强，进取投资者可于4元水平吸纳，计及09年预测市盈率亦只是5.1倍，目标价看5元。


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