主题：南航东航哭穷成功

周三航空股全面普涨果然有预兆！这令昨日南方航空（600029）和东方航空（600115）确认的国家注资显得毫无悬念。
　　南航集团即将注入上市公司的30亿元和东航集团正在申请的注资虽未明确注入方式，但业界认为，定向增发应该成为首选。而对于A-H溢价率高达数百倍的两家上市公司，通过非公开发行H股股票引入该笔资金对大股东更具有吸引力，显著增加大股东持股比例。

　　不过，业界普遍认为，对于总负债均超过700亿元的南航和东航，30亿元（东航或将获得更多）都仅是杯水车薪，其留下的更大悬念依然是行业整合的推进速度。

　　此外，东航和南航哭穷成功也令市场对国航母公司中航集团申请国家注资的猜测更甚，特别是在国航深陷套期保值亏损31亿元的背景下。而其高层一度标榜“不需要集团注资”的国航昨日也改口称“对资金注入自然是来者不拒”。

　　定向增发注入几率大

　　昨日，南航公告称，国家财政部已下达给南航集团2008年中央国有资本经营预算30亿元，此项拨款作为增加南航集团国家资本金处理。南航集团正考虑将此笔资金注入上市公司，并筹划非公开发行股票事宜。而东航也承认大股东东航集团正在向国家申请国有资本经营预算，东航集团正在酝酿降低本公司资产负债率的有关计划安排。公告并未指明注资金额。

　　南航和东航在公告中均未指明资金的注入方式，但无论从何种角度考虑，定向增发似乎都应成为首选。

　　天相投顾航空业研究院张勋认为，通过向南航集团定向增发应该是大股东注资上市公司的首选。由于南方航空和东方航空均为A%2BH上市公司，且A、H溢价率分别达到306％、495％，因此通过非公开发行H股股票引入该笔资金对大股东更具有吸引力，其可能性也相对更大。若以当前的H股价进行增发，则南方航空总股本将增加32.26亿股，扩大49％；东方航空总股本将增加40亿股，扩大82％，显著增加大股东持股比例。

　　另一方面，根据相关规定，对于航空等国家战略性行业，国资须占绝对控股地位。而南航中报显示，目前大股东南航集团的持股比例为50.3％，紧逼持股50％红线。如南航不采取诸如向集团定向增发等方式提高大股东持股比例，将为日后在股权方面的其他合作造成困扰。美林证券昨日也发布报告表示，相比东航而言，30亿对南航解决500亿净负债的帮助并不大，但增加了南航引入外国战略投资者的机会。

　　而对于东航而言，由于其资产负债率过高，即便注资30亿元也仅能使其资产负债率下降3个百分点至95％，故业界预计东航的注资金额可能会超过30亿元。

　　国航改口“对资金注入来者不拒”

　　东航和南航哭穷成功也令市场对国航母公司中航集团申请国家注资的猜测更甚，特别是在国航深陷套期保值亏损31亿元的背景下。

　　在三季度国航投资者沟通会上，国航高层曾信心十足地表示，“国航不需要集团注资”。而昨日记者致电国航董事会秘书黄斌时，他则对记者表示，上述发言是针对国航的现金流是否紧张而做出的回答，但今年航空公司的经营压力空前，对于资金注入自然是来者不拒。不过，目前内部尚无听到中航集团方面申请国有资本经营预算的说法。

　　虽然注资将在一定程度上提升航空公司的抗风险能力，但难以改变航空公司的盈利能力，因此难以改变航空公司在未来一两年的困境。国际航协昨日发布的10月份数据也显示，亚太地区10月份客运量下降了6.1％，2.3％的运力削减无法赶上市场需求的下降速度，致使该区域的上座率仅72.2％.亚太航空公司今年迄今为止的增长率下降到0.3％，成为除非洲外增长最弱的地区。本报记者 董珺



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