主题：兰花科创化肥业务有望平滑未来业绩

　　1-9月份公司实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为35.57亿元、11.9亿元、9.53亿元，同比分别增长44.24%、88.51%、117.9%。前三季每股收益1.67元，其中第三季每股收益0.63元，较第二季单季0.68元小幅下降，我们预计四季度环比将继续下降。
　　公司前三季度投资收益占净利润16%左右。公司投资收益主要来自今年投产的亚美大宁矿，公司权益36%，公司有意控股该公司，我们认为进展将较为缓慢。
　　小煤矿整合重在整合资源，短期不会给公司带来回报。公司自今年8月份先后整合了山阴口前煤业、中立煤业、瑞兴煤业等煤矿，整合堪称神速。
　　公司煤价明年下滑已成定局，但由于价格的翘尾因素，综合均价下滑幅度并不大，我们预计下滑9%左右。
　　原材料下降和人工成本的惯性增长，我们预计明年煤炭成本与今年持平或小幅上涨。随着明年煤价下降，尿素业务成本将大幅下降，毛利率将有望提升。
　　公司20万吨甲醇、10万吨二甲醚项目已于第三季投产，但由于近期产品价格下跌幅度较大，目前已基本停产，该项目对今年利润贡献基本为零，明年开工前景亦不乐观。


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