主题：深康佳加大白电资产比例 提高盈利能力

深康佳（SZ000016）发布公告称，目前与国内主要的冰箱、洗衣机生产商进行谈判，准备通过参股、合作、投资等方式积极参与行业并购整合以加大白电业务比例，但目前没有通过参股或并购的方式与长岭合作的计划。

　　
　　2．我们的分析与判断

　　
　　冰箱业务规模有望继续提升。深康佳作为我国重要的家电生产商，目前彩电业务比例仍然占据绝大部分，但公司彩电业务比例从2005年以来有逐年降低的趋势，从2005年81.58%下降到2007年中期76.89%，比例不断上升的是冰箱等白色家电资产，我们预计2007和2008年白色家电将占康佳总收入的10%左右。从目前公司的经营策略来看，我们认为公司加速进军白色家电的意图明显，2007年在安徽滁州投资建立白电工业园一期，建立4条冰箱生产线，2条洗衣机生产线，我们预计2008年公司电冰箱销量将达到100万台，增速达到30%，白色家电销售总规模达到13-15亿元，目前电冰箱毛利率基本上在20%以上，冰箱业务规模的提升将有效地提高公司综合毛利率水平和盈利能力，我们预计2008年冰箱业务将给公司增加每股0.1元左右的收益；另外，公司仍在寻求参股、并购机会以扩大公司的白色家电业务，从2007年冰箱行业的销售数据来看，仍然存在一些有可能参股或购并的标的，除了长岭集团以外，2007年销量在100万台以上的冰箱企业有新飞、中山奥马、星星、白雪、万宝等，公司在白电业务上仍然存在跳跃式发展的可能。我们预计白电业务将成为康佳2008年增长的亮点之一。

　　
　　彩电业务结构性发展。传统的CRT彩电行业表现出零增长或负增长的局面，从信息产业部公布的数据来看，2007年1-10月CRT彩电出现-1.6%的增长，LCD彩电仍然保持71.3%的高速增长。深康佳作为重要的彩电供应商，在未来3年内仍将保持以彩电为主、数字设备、地产和白电为辅的经营格局。2007年预计公司彩电销量在900-1000万台左右，其中80%为CRT彩电，20%为平板电视，但平板电视的销售收入占总收入的30%-40%，我们预计2008年公司平板电视将保持60%的增长速度。由于公司在成本控制上深挖潜力，公司彩电毛利率从2005年以来持续上升，我们预计2007年彩电毛利率将达到20%，2008年将继续保持较高的水平。

　　
　　手机业务处于恢复期。手机业务在经历了全行业的衰退之后，目前仍然处于恢复培育阶段，我们预计2007年手机销量在300-400万台左右，由于公司在成本控制、产品定位上下功夫，产品销售均价2007年上升30%左右，产品毛利率预计回升至17%，我们预计公司2008年手机业务仍将保持盘整的局面，不会对公司利润产生巨大的影响。

　　
　　家电下乡对公司是一个有利因素，但这主要体现在市场营销和品牌推广之上，由于家电下乡具体操作步骤复杂、地域仍没有广泛铺开，不会对于公司总体销售产生巨大影响；公司目前处于华侨城地区，占地约4万平方米，此部分地产价值是公司最大的隐性资产（约8-10亿元未体现在财务报表中），一旦公司在2009年或2010年搬迁，资产重估或给投资者带来惊喜。海外销售占公司总销售金额的20%左右，由于人民币升值等因素，我们预计公司出口业务2008年不会有大的增长。

　　
　　3．投资建议

　　
　　总之，我们认为深康佳经营稳定、公司在白色家电上投入增大，经营业绩有持续提高的潜力，预计公司07-08年的每股收益为0.32元和0.35元，考虑到我们需要继续观察公司的竞争策略和参考市场估值水平，我们暂不给公司评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。