主题：长债投标遇冷 期限利差加大

　　周二，农发行发行10年期固定利率债券080420，中标利率3.50%远远高于市场预期，而认购倍率仅为1.33倍，为近段时间认购倍率的最低值。这充分说明，市场各机构对长期债券的投资相对谨慎，长短期债券的期限利差进一步拉大。

　　截止到周二上午，剩余期限10年的080217成交收益仍在3.25%至3.28%之间。自上周开始，有部分机构开始积极介入长期品种，特别是10年及10年以上的国债、金融债，收益率曲线的长端也有5-10bp的下移，所以市场普遍预测本期债券中标利率将在3.25%左右。下午的投标结果却显示，在09年中长期债券供给大幅增加以及年底投机建仓意愿减弱的前提下，市场对长期债券的投资仍然相对谨慎。不过我们也发现，本期债券的认购倍率虽低，追加量却达到50亿元的满额，这说明，虽然目前长债收益率下行缓慢，但考虑到目前宏观经济走势和市场充足的流动性，长端向下调整的空间仍然很大，较大的期限利差之下，会有不错的投机价值。

　　此外，周二的二级市场收益较上一交易日变动不大。10个月的0801114在1.52%左右成交，较周一下降3bp；2-2.5年央票成交在1.78%左右；5年期国债080017成交在2.10%；7年国债080022成交在2.51%左右；10年期的080018收盘在2.93%附近，较周一上升6bp；10年的080217收盘在3.35%，较周一上升10bp左右。



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