主题：中国联通面临整合挑战

瑞银认为，中国联通内部重组将在09年1月底之前完成，之前中国联通和中国网通之间利益平衡是关键主题。

瑞银（UBS）12月9日发布电信业报告指出，中国联通 (600050：5.85，+0.13，↑2.27%)和中国网通的总部整合目前已经完成，各省分部的整合正在进行中。瑞银预计内部重组将在09年1月底之前完成。根据目前为止的个人声明，瑞银认为之前中国联通和中国网通之间利益平衡是关键主题。

瑞银认为目前的职员安排是暂时性的，可能仅仅为期一年。并且瑞银预计未来2至3年将有更多人事改组。这可能引发管理层关注短期结果和提升品牌的长期需求之间冲突。

来自非对称监管的利益可能不及预期。瑞银认为中华人民共和国工业和信息化部对非对称监管的关注正在降低，因其关注TD-SCDMA开发和消费者利益。尽管瑞银认为许多投资者可能预计WCDMA牌照将是一个催化剂，但该行认为，缺乏非对称监管和3G牌照发放将不利于联通的股价。

瑞银重申中国联通的卖出评级。尽管中国联通自10月底的08年第三季度季报结果公布之后跑输大盘，但瑞银预计股价仍将保持疲软直到内部焦点转向基本面操作。瑞银正担心中国联通将受到中国移动和中国电信的竞争挤压，特别是在南方21个省。瑞银根据贴现现金流模型得出的中国联通目标价格是基于11.8%的加权平均资本成本和2%的永久增长率。


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