主题：高溢价权证的操作策略

　目前，市场上大部分权证溢价率都处在非常高的水平上。以12月10日的收盘价计算，溢价率超过100％的权证就达9只，占权证数量的一半，其中溢价率最高的上汽CWB1甚至高达368.66％。如此高的溢价率究竟意味着什么？投资者对这些高溢价的权证又该如何操作呢？

　　首先，投资者应该弄清楚溢价率的含义。所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。以上汽CWB1为例，溢价率368.66％意味着以12月10日的收盘价买入该权证并持有到期，正股上海汽车股价要上涨368.66％才能保本。由溢价率的含义可知，在其他条件相同的情况下，溢价率越高，投资者持有权证到期保本的可能性就越小，权证的风险也就越大。

　　其次，投资者应了解溢价率的大小与哪些因素有关。通常不同权证的条款也不一样，因此，一般不能对不同权证的溢价率进行简单的比较，一定要结合权证的相关条款进行具体分析。例如，溢价率跟权证的剩余期限有关，一般剩余期限越长，权证的溢价率也越高；溢价率跟正股的波动率也有关，如果权证的正股不同，则正股波动率大的权证溢价率较高。

　　那么，对于目前市场上的高溢价认购证，投资者应该如何看待呢？第一，目前权证的高溢价主要是因为权证价外程度较高导致的。以上汽CWB1为例，其行权价为26.97元，而12月10日上海汽车的收盘价仅6.33元，权证处于深度价外，因而溢价率极高；第二，目前高溢价的这些权证，市场价格远远高于理论价值。仍以上汽CWB1为例，以12月10日的收盘数据计算，上汽CWB1的理论价值仅0.062元，但其市场价格高达3.45元，价值严重高估，因而权证的风险也极大。

　　对于中长线的投资者而言，买入这些高溢价的权证风险极大。因为从中长期的角度来看，这些权证的价值回归是不可避免的。如果投资者打算持有权证较长的时间，应该尽量避免买入高溢价的权证。就短期走势而言，这些高溢价率的权证有可能跟随正股，但也存在较大的不确定性。由于溢价率过高，权证可能跑输正股，使投资者即使看对正股方向也赚不到钱甚至亏钱。因此，即便是做短线投资，高溢价权证的风险也不容小觑。




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