|
 |
|
头衔:高级金融分析师 |
昵称:小女子 |
发帖数:13443 |
回帖数:1878 |
可用积分数:5913365 |
注册日期:2008-03-23 |
最后登陆:2024-11-07 |
|
主题:中国联通 收购规模及影响有限
对两大股东之一中国网通集团刚刚起步的固话业务的收购计划有助于平滑中国联通的业绩,尤其是在捆绑服务方面。但是,此项交易带来的盈利贡献在未来两年内不会特别明显。
支撑评级的要点
价值64.3亿人民币的收购可能仅会提升中国联通利润的1-2%;
这将扩大公司在日趋衰落的固线语音业务上的比重,因为中国网通的宽带业务规模太小不足以弥补业绩的下滑。
影响评级的主要风险 收购华北主干网络设施和三个较小的盈利业务带来的贡献可能较小; 此项收购对现有业务将产生一定的成本和收入协同效应。
收购计划
此项收购的成本约为64.3亿人民币,核心标的资产为中国网通集团在南部和西部21省的固线业务,价值28亿人民币左右。此外,公司计划收购网通集团拥有的华北地区的一级干线传输资产,以及联通集团拥有的联通兴业(SIM卡和技术支持的研发中心)、中讯设计院(一家电信网络设计公司)和新国信(客户服务和热线电话业务资产)三家子公司。上述四项资产的合计价值为36亿人民币。
收购的主要积极影响
此项收购将对中国联通的现有业务产生一定的成本和收入协同作用。中国联通的现有业务包括遍布全国的GSM服务(先前属于中国联通)、10省市固线语音和宽带业务(先前属于中国网通)。对网通集团南方固线资产的收购将扩大GSM业务的销售分布、基础设施和捆绑产品。
如不进行收购,基建设施和/或销售网络的捆绑及租赁将成为上市公司的关联交易,涉及额外的法规和管理成本。
但是,考虑到中国网通集团在我国南部和西部市场仍处于起步阶段,在本地语音和宽带业务方面仅占3-4%的市场份额,我们担心此项收购能否对GSM业务在华南市场的竞争力产生明显的推动作用。管理层表示,固线业务和宽带业务需要大量的固定资产投资,公司将把业务重心放在商业客户和新住户拓展方面。
财务影响不大
中国网通集团在华南地区的业务预计将在08年实现盈亏平衡,08年上半年实现息税折旧前利润9.65亿人民币,经营收入61.4亿人民币(不包括提前支付的初装费)。公司预计,随着息税折旧前利润率的改善,未来几年收入将保持15-20%的增速。
收购的其他子公司在08年上半年共录得1.78亿人民币净利润,收入为12亿人民币。
减去利息费用,此项价值64.3亿人民币的收购预计将在09年带来较小的利润贡献,可能为2亿人民币左右。这占我们对现有净收入预测的1-2%,因此影响不大。
经济放缓已经开始产生负面影响
管理层注意到,国内经济增长的放缓已经开始对其业务产生了一定的影响。长途通话量出现下滑,大量农民工返乡也导致华东地区的无线业务流失率颇高。另一方面,新业务(主要是宽带和增值服务)依然保持增长。总体来看,管理层认为负面影响仍然可以容忍,但是未给出任何具体数据。
董事长常小兵认为,在经济局面恶化的情况下控制成本十分重要。他提出销售和营销成本必须控制,他认为市场竞争将保持在较为理性的水平之上。
3G推出提上日程
公司维持先前的指导区间,预计未来两年内公司将支出约1,000亿人民币将现有的手机网络扩张并升级为WCDMA网络。公司预计09年和10年将分别支出约700亿人民币和300亿人民币。管理层还重申,在获发3G牌照后,公司将在6个月内在主要城市推出WCMDA服务。
【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台,从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点,与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立,不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险,请读者仅作参考,并请自行承担相应责任。
|
|
 |
|
头衔:高级金融分析师 |
昵称:小女子 |
发帖数:13443 |
回帖数:1878 |
可用积分数:5913365 |
注册日期:2008-03-23 |
最后登陆:2024-11-07 |
|
“很显然,收购意味着中国联通不但不会放弃其他电信运营商主导的南方固网市场,反将加大对南方固网业务的整合。”一位电信分析师如此向记者表示。 本周二,中国联通发布公告,公司拟以64.3亿元的价格向联通集团和网通集团收购目标业务和资产。中国联通高层表示,收购有利于中国联通贯彻宽带移动一体化战略和开展3G业务,同时有效避免了主要股东的内部竞争,减少关联交易,有利于进一步改善公司治理。
业务覆盖扩两倍
根据相关公告,本次收购的一个重点是联通集团和网通集团的固网资产。在电信重组之前,原网通南方21省分公司未被纳入已退市的中国网通上市公司,所以新联通红筹公司资产当中,也不包括原网通南方21省分公司资产。在本次收购中,网通集团目前在南方21省、市(区)经营的固网业务将被纳入收购范围。根据此次联通公告,南方21省和天津市固网用户共1,358万,其中宽带347万户,固话及无线市话用户1011万户。
同时,目前联通集团的在南方21省的固网资产将出租给中国联通红筹公司。具体出租方式是由联通集团100%控制的联通新时空移动通信有限公司出租,中国联通控制的联通运营公司承租。租赁的初始期限为两年,2009年度的租赁费为20亿元,2010年度的租赁费为22亿元。
联通启动全业务运营
公告显示,在该收购交易完成后,中国联通的固网及宽带业务将扩大到包括珠三角、长三角在内的中国南方地区。同时,中国联通固话及宽带业务的人口覆盖率也将扩大两倍。固话及宽带总用户数将从目前的约1.3亿增加约1,358万,达1.4亿多户。
有分析认为,在本次收购之后,不但中国联通上市公司将成为全业务运营商、固话以及宽带业务覆盖率扩大两倍,而且还意味着重组中设计联通部分的最后一个关节即将结束,接下来就是3G牌照的真正发放。
中国联通上市公司将于2009年1月14日召开特别股东大会,由非关联股东对本次收购交易进行表决。若获得股东及监管部门批准,本次交易预计将于2009年1月底完成。潘敬文
|