主题：中国联通：解决母公司与上市公司的同业竞争问题

我们认为收购是避免新联通母公司与上市公司之间同业竞争的唯一途径。此前，中国联通上市公司拥有固网业务；而中国网通则是母公司拥有中国南方21个省的固网业务。因此，中国联通和中国网通合并后，新联通母公司和上市公司在南方21个省都拥有固网业务，产生了母公司与上市公司之间的同业竞争问题。

我们认为这项收购对业绩的影响小：中国联通上市公司支付64.3亿元（对应的利息机会成本为3.5个亿左右）；收购一揽子目标业务和资产，预计这部分业务08年将总的实现净利润（考虑支付的租赁费之后）在5亿元左右。虽然这些业务和资产未来还是存在一定的不确定性，但由于其规模毕竟有限，不会对公司整体利润产生明显影响－－整个收购业务可能产生的利润/损失也就是在2个亿左右的概念，约为新联通08年净利润预计160亿元的1／100。

这次收购本身可能并不值得过多的评论；但联通的南方策略，无论有没有这次收购，都是很值得研究的。我们将会有一份单独的报告详述这一话题。但是在此之前，我们想要说的是，认为WCDMA可以解决任何问题是不现实的，也是对联通管理层不公平的。举一个例子来说：在中国，最畅销的营养品是“脑白金”（主要成分为褪黑素），远远好于世界著名的GNC或善存。



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