主题：成品油降价与燃油税改革对沪油造成重大利空

事件回顾

　　1、国务院决定自2009年1月1日起实施成品油税费改革，取消原在成品油价外征收的公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费，逐步有序取消政府还贷二级公路收费；同时，将价内征收的汽油消费税单位税额每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消费税单位税额每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元；其他成品油消费税单位税额相应提高。

2、国家发展改革委决定，自2008年12月19日零时起将汽油出厂价格由每吨6480元调整为5580元，每吨降低900元；柴油出厂价格由每吨6070元调整为4970元，每吨降低1100元；航空煤油出厂价格由每吨7450元调整为5050元，每吨降低2400元。上述成品油价格调整已含提高成品油消费税单位税额的因素，2009年1月1日实施成品油税费改革方案时，国内成品油价格水平不提高。

　　3、国务院关税税则委员会称，2009年1月1日起5-7号燃料油（税则号：27101922）进口暂定税率由3%下调为1%。

　　影响分析——对燃油期货造成重大利空

　　1、与市场预期有较大反差

　　在燃油税改革草案出台之时，市场对“在不提高现有成品油价的基础上”的理解普遍是，燃油税出台后，成品油价维持不变，消费者不用缴纳公路养路费、航道养护费等费用。草案也提到“对其他成品油的消费税相应提高”，市场传闻燃料油的消费税将从原来到0.1元/升调至0.8元/升。

　　与其他成品油不同的是，燃料油是自由贸易油品，价格不受国家管制，而由进口和供需决定。国内四大垄断性石油公司在燃油税推出后，可以控制汽油等成品油价不变；而燃料油则会将增加的消费税加在现有成本之上，每吨提价至少711元。此消息对市场产生短暂利好，燃料油期货一度涨停回应此消息。

　　但18日晚发改委下调汽油、柴油、航空煤油售价的通知向市场传达了国家完善成品油定价机制的决心。作为自由贸易的燃料油在其他成品油纷纷调降的情况下，不可能征收巨额消费税以推高油价。而国务院关税税则委员会又称，将燃料油进口关税从3%下调为1%。这样一来，燃料油价格不升反降，与之前市场预期的每吨增加700元/吨的预期有较大反差，燃料油期货必然在此影响下大幅下挫。

2、我国调降成品油价不足以提振原油

　　2007年我国的原油日军消费量约为785.5万桶/日，占全球原油消费量的9.3%。而且随着经济形势的恶化，我国的原油需求出现了下降趋势。2008年11月，我国原油进口量同比、环比均下滑。详见图1。

　　图1：我国2007年和2008年原油月度进口量比较图

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数据来源：汤姆森路透，长城伟业期货信息研究中心

　　虽然新兴国家原油需求量的持续增加是前期原油大涨的主要原因，但现在市场关注的焦点已转移到发达经济体需求的大幅下滑上，OECD国家2007年消耗了全球原油产量的56.9%。世界货币银行组织预测，2009年OECD国家经济萎缩0.3%，发展中国家增速也将小幅回落至5%。经济的低迷将会使原油需求维持疲软现状。

　　图2：2009年发达国家(G7)和新兴市场(金砖四国)经济增长

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　数据来源：IMF，长城伟业期货信息研究中心
3、燃油高库存也将打压油价

　　市场之前普遍预期燃料油将征收巨额消费税，并按以往经验推算，1月1日之前入库的油品将免征税费。据此，各大贸易商纷纷加大购货量。截至12月16日，黄埔燃料油预计12月进口到货预计将有125-130万吨左右水平。无论是华南一级商业油库还是小炼厂等地方二级油库，都将迎来近年来的最高水平。

　　但燃料油消费低迷的现状没有改变。出口导向型的工业用户大量倒闭，珠三角地区的结构调整也关停了大批燃油机组，华南地区的高库市场必会消化缓慢，对后市价格产生打压。

　　总结

　　综上所述，此次燃油税改革和成品油调降将会产生传导效应，燃料油价格的走低不可避免；同时各地区的高库存也对燃油后市产生打压。





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