主题：上海机场：数据情况不容乐观,业绩增长需假以时日

　2008年11月份，公司完成国内航线起降架次10026架次，同比增长18.74%，国际起降架次9175架次，同比下降14.29%，完成国内旅客吞吐量107.51万人，同比增长9.06%，国际旅客吞吐量96.73万人，同比下降19.93%，国内国际起降架次同比增速和国内国际旅客吞吐量同比增速较10月份增速均有所回落。

　在十月份数据点评中我们提到十月份上海机场吞吐量增速有所恢复的原因之一为自08年开始五一长假取消，同时上半年地震等因素压制了部分旅游需求，因此今年国庆节的旅游市场同比增长迅速，在上述因素消失后，十一月份浦东机场的国内国际航线旅客吞吐量增所又有所下滑。

　十一月份数据应基本反映了国内、国际宏观经济对航空需求的影响

　自今年3月份以来，在藏独、地震、奥运案件等偶然因素和宏观经济下滑等经济因素的多重影响下，上海机场的飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比增速下降明显，尤其国际航线在九月份甚至出现了接近30%的负增长，因此关于究竟是偶然因素还是经济因素占主导地位的影响了航空需求让投资者心存疑惑，从十一月份来看，偶然因素基本消除，其增长速度基本上反映了国内国际宏观经济对航空需求的影响。

　09年国内航线增速相对看好，国际航线09年第2季度或有所改观

　我们维持对于浦东机场未来增速的看法：即09年相对看好国内航线，原因如下：一、国内的宏观经济、航空需求的基础好于全球市场；二、虹桥机场饱和，上海的国内市场增量基本上会转移至浦东机场；三、浦东机场新设施是08年3月底投产，08年初浦东机场国内航线增速相对较低，因此随着偶然因素的消失，09年即使考虑宏观经济下滑的因素影响，但在08年相对较低的基数之上国内航线同比增速会相对回升；对于浦东机场国际航线，一方面欧美等国的实体经济下滑没有好转的迹象；二、事实上08年第一季度国际航线增速仍然比较高，在较高的基数之上09年第一季度浦东机场国际航线增速在全球宏观经济没有好转的情况预计将很难有所改观，第2季度起，在较低的基数之上可能其增速大幅下滑的趋势会有所改观，但目前仍难以判断恢复的程度。

　盈利预测与投资评级：

　在假设不进行资产收购的前提下，我们预测公司08年-10年EPS为0.43/股、0.48元/股、0.67元/股，考虑到公司资产整合预期，维持增持的投资评级。光大证券股份有限公司


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