主题：葛洲坝投资者见面会纪要

公司12月12日9点在葛洲坝大酒店召开机构投资者见面会，董事长杨继学，总经理丁焰章，董秘彭立权参加了会议，就近期公司公布的配股方案回答投资者问题，并就公司的业务开展情况，未来发展方向和战略规划做了介绍。

　施工订单饱满，未来增长明确

　公司今年截至到目前中标合同金额已超过300亿元，施工储备达800亿元（海外336亿），其中水电订单占比60%。在建项目约200亿元。

　新签订单保持良好增速，保证了公司未来收入的明确增长。虽然此次政府4万亿投资对水电市场没有明显的投资增量，但是我国作为一个水资源丰富的大国水电开发程度尚不到30%，与发达国家平均70%的开发水平相比仍然有很大潜力，伴随未来能源消费结构和经济增长方式的调整，水电开发在未来十年仍是黄金时期。公司占我国水电开发市场份额的1/3，有较多机会分享行业增长。09年力保实现400亿元订单，国外市场每年不低于100亿元。

　大建安的发展格局

　公司目前已具备各项建筑施工资质，除水电施工主业外，还广泛涉足铁路，公路，桥梁，隧道，机场，港口码头等建设领域，意在形成一种大建安的业务格局。特别是铁路建设市场，“十一五”期间大规模的铁路投资将超越中铁建和中国中铁两家铁建主要施工企业的建设能力，铁道部将逐步放开市场管制，使更多相关资质公司参与建设，公司目前已参股承包建设了沪汉蓉铁路武汉至宜昌路段，未来可能还将参与宜昌至重庆的施工建设。

　水泥产能快速扩张

　公司通过大规模建设水泥生产线意在迅速提高水泥产能，计划2010年使公司水泥产能提高到2000万吨。明年力争产量超过1000万吨。

　我们认为华中市场10年可能出现供给过剩风险，公司内部消化水泥比例不高，存一份担忧。

　折旧方法变更导致高速公路业务利润率下滑

　由于国家对高速公路公司会计准则在折旧方法上进行了变更，由原来的按车流量折旧改为直线折旧法，从而导致折旧摊销提前，利润水平下降。

　大规模资本支出加大财务压力

　由于投资运营业务利润回报率较高，公司近几年加大了在高速公路、房地产，高铁等业务的投资力度。但是由于这些业务资产周转速度慢，投资回报期长，导致公司现金流一直较为紧张。目前公司已发行了13.9亿的分离交易可转债，并计划10配3的配股融资来缓解财务压力，公司申报的10亿元短期融资券也可能获批。此外，当年国家电力体制改革留下了920万千瓦的发电资产给四家辅业集团，共变现187亿元存入银行，目前约200亿元，预计葛洲坝可分得相当比例，但资金具体注入时间则不确定。维持08-10年EPS 预测（摊薄前）基于公司目前的股价，仍存在一定上升空间，给与增持评级。中信建投证券有限责任公司


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