主题：2.3万亿筹码压顶1880 谁定大盘方向

【引言】自国家出台4万亿政策引发反弹以来，1800上方已堆积2.3万亿筹码。大盘缩量四联阴一旦引发探底。2.3万亿将成套牢盘。

＝＝本文精彩导读＝＝

2.3万亿筹码压顶 支撑位变阻力位
国家队资金举动决定短期大盘方向
连阴走势能否今日收官？

　　2.3万亿筹码压顶 支撑位变阻力位　　

　　最近两个交易日，沪指一举跌穿1880点～2100点的整理平台，据《每日经济新闻》统计，从11月12日开始的30个交易日，大盘均在该平台内放量运行，累计成交了2.3万亿，当沪指跌穿该平台时，上面的巨量成交大部分都转化为套牢盘，成为压在市场上的一块巨石，如果没有更大的成交来化解这些套牢筹码，未来的行情将更为艰难。

　　市场热点散乱

　　前几天虽然市场下挫，但仍有不少热点挺身而出，但昨日盘中，却难找出像样的热点板块；同时，不少权重股都展开窄幅振荡，整个盘面显得较为沉闷。

　　中国太保（601601）多达15.81亿股的限售股解禁，继续压制着保险股的走势；银行股顺势跟风，展开弱势盘整，不能有效聚集市场人气。

　　与金融股遥相呼应的还有不少前期强势股，煤炭石油、交通、汽车和通信板块相继出现在板块跌幅前列。而石化双雄与地产股，则展开窄幅振荡，至盘终时，万科A、保利地产（600048）和金地集团（600383）的跌幅均在1％左右。

　　昨日市场中唯一的亮点，应该非期货概念股莫属。由于市场传闻股指期货推出提速，期货概念股在昨日最后一小时全线飙升，中国中期（000996）、弘业股份（600128）和美尔雅强势涨停，而诸如厦门国贸（600755）、新黄浦（600638）等的涨幅，都超8％，成为市场难得一见的上涨风景。

　　前期密集成交区成反弹阻碍

　　昨日大盘虽出现一定的反弹，但未能回补周三形成的跳空缺口，体现出反弹力量的虚弱。而《每日经济新闻》记者通过统计11月12日至12月23日期间的这30个交易日数据后，惊人发现：由于大盘已跌到11月12日点位附近，这意味着上述时间参与的高达2.31万亿的资金，在很大程度上已被套。简单点说，这批资金已成为套牢盘，变成了现在市场反弹的重要阻力。

　　根据统计，从11月12日大盘突破1850点计算，一直到昨日，在短短30个交易日内，大盘在1850点之上的成交量达到了2.3万亿元，这个惊人的成交量在前期大盘上涨的时候，起到了重要作用，但由于大盘连续下挫，这堆筹码不少已成套牢盘，对市场现在的反弹来说，已成重要阻力。

　　结合目前仅仅431亿的成交金额，大盘要想突破11月12日至12月23日这个区间所形成的套牢区域，难度可想而知。

　　一业内私募人士对此认为，目前可以把11月12日至12月23日这个区间中大盘的走势看作是一个箱体，而现在1850的点位，就是箱体的下边界，如果大盘要再回箱体的上边界，甚至突破箱体的上边界，它就必须消耗掉前期的2.3万亿的筹码，也就是说，大盘如果继续缩量，是很难突破，唯一有效的，就是大盘持续放量，并且是放出大量，方能看高一线。但由于年关将至，以及对未来经济形势的不确定，哪里来这么多入场资金，却是令人头痛的问题。

　　1850点得失很关键

　　既然确定出沪指正在箱体震荡的下边界，那么1850点是否能守住，就极为关键。目前看来，大盘已有2天守稳该位，但还不能确定是否已站稳。

　　上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴表示，1850点将是一个非常关键的位置，如果跌破，那么大盘接下来的走势将很不乐观。

　　随着技术面上的破位，市场信心正在消失，更多投资者采取观望态度。

　　而昨日的成交量再度逼近400亿元这一前期低位，显示场外资金鲜有进场的欲望。东海证券分析师王立才表示，量能的萎缩也说明杀跌盘的杀伤力已大不如前，昨日大盘跌幅已经缩小，而且尾盘市场出现了一波较有力度的反弹，加之尾市期货概念股的走强，或将预示着股指期货的推出已经临近。

　　在侧重于交易的迈克·吴看来，无论消息面有何变化，短期的市场已经出现了走弱迹象，这是事实，他建议获利的投资者可以砍仓一半，锁定利润。(每日经济新闻)

　 国家队资金举动决定短期大盘方向

　　持续降息的利好已兑现，但市场依然保持相当的活跃度，游资大户依然保持着对题材炒作的兴趣，但是此类个股的表现不再具有持续性，这使得个股风险更加突出，在机构整体不作为的背景下，维稳可能是目前投资者最为关注的问题。笔者认为，以汇金为代表的国家队资金的举动是决定短期大盘方向的关键。

　　题材炒作难接力

　　进入12月下半月后，市场中的题材炒作失去了鲜明的线索，在围绕着个股做文章，较典型的如中外运和长航集团的整合、国家对东航的注资、华闻传媒（000793）二股东股权的整合。从市场的炒作特点看，基本上是打一枪换一个地方，游资之间难现精彩的接力赛，当天大涨、次日大跌的情况频繁出现在题材股的身上。与此同时，凡是热点个股有机构持仓的，机构基本上采取了大幅卖出的行动，这样的举动已经多次将个股行情扼杀在摇篮中。

　　本轮行情是由游资大户发动的，上涨中介入个股的深度和广度是今年以来最强的一次，如果行情就此夭折，前期涨幅很大的个股根本达不到出货的目的，个股走出尖顶的形态只能把所有的人都套住，所以，我们看到游资大户至今还活跃在题材炒作中，使得市场热度虽减但活跃度依然不减。随着指数的逐步下跌，游资大户对个股的炒作渐渐失去耐心，出现了气急败坏的乱炒行为，这让广大投资者摸不着头脑找不到方向，投资盲区出现了。

　　顺势调整下去可能性不大

　　最近这段时间，相当多的机构发布了2009年的策略报告，观点相左的不少，舆论在这方面的宣传更是让投资者的情绪左右摇摆。值得注意的是，目前有一种观点占了上风，那就是市场将进入二次探底，在这种悲观思路的影响下，不少投资者开始出现恐慌性行动，导致部分个股在调整环节跌得相当干脆。事实上，2009年上半年，特别是1季度的行情，恐怕是多数人难以看清的，舆论和情绪上的悲观，加上大盘的技术走势，市场真的会如大多数人预期的那样往下走吗？那些喊空的机构是基于研究的结论还是为了自己的利益？我们知道，在本轮上涨中，不少机构是踏空的，希望指数落下来，无疑符合它们的意愿。

　　需要提醒的是，最近盘口总有一股力量在关键时刻以买入指标股的方式托住大盘，而且在盘中所起的效果不错。试问一下，有如此实力的机构为什么要充当托盘的角色，这种大把花钱的手法难道是义务劳动？我们不这么看，任何行为的背后都有其利益存在，至少大家应该保持警觉，现在大把买股的资金或许是为了更大的利益，在没有做空机制的情况下，只有股价上涨才能赚钱，这还需要继续观察。

　　维稳重任在国家队资金肩上

　　当我们看到以30元发行的中国太保（601601）跌落到10元附近还有配售机构大肆卖出时，我们必须承认，只有上市公司大股东、上市公司自己以及以汇金公司为代表的国家队资金大规模买回上市公司的股票，这个市场的信心才能恢复。

　　数据统计显示，2008年上市公司增持流通股金额超过40亿元，这个数字其实并不大，按照上市公司已经公告的信息，未来一年，增持带来的资金增量大约为540亿元左右，中国石油（601857）、中煤能源（601898）、中国远洋（601919）、鞍钢股份（000898）、中国联通（600050）、武钢股份（600005）增持的资金都是超过10亿元级别的。笔者认为，在国资战略并购拉开序幕的时候，二级市场直接买入股票或许是最好的并购整合的途径。因此，短期内甚至明年较长一段时间中，市场稳定与否还是由国家队资金说了算。(山东神光金融研究所 刘海杰)

　 反弹何时出现需看权重股配合

　　昨日两市大盘继续小幅下挫，股指再次创出2100点回调以来的新低，个股表现也是跌多涨少，量能继续萎缩，市场仍是弱势格局。但由于连续下跌，市场的抛压在逐渐衰减，使得市场做空有些勉强，尾盘期货概念突然启动，似有资金入场抄底，券商股尾盘也带领金融股反弹，使得股指收出一根小实体并带长下影的阴线，大盘短线似有止跌迹象。

　　股指周二暴跌后，大盘重归弱势，个股“一日行情”再现江湖，周三涨幅居前的传媒、酿酒板块，昨日就位于跌幅榜前列。受近期原油价格连创新低及需求锐减的影响，昨日资源类个股继续下跌，煤炭、石油板块跌幅均超过2％。同时，据传股指期货进入倒计时，券商股表现强势，推动了股指的尾盘反弹。

　　政策面上，国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议，研究部署搞活流通扩大消费和保持对外贸易稳定增长的政策，要求进一步健全农村流通网络、加大“家电下乡”的推广力度、提高部分机电产品的出口退税率等等。受此消息刺激，昨日家电、外贸、农业、电器仪表等板块表现十分活跃，纷纷以红盘报收，不过这种因消息而反弹的走势能否具有持续性还有待观察。

　　截至昨日，两市大盘已连收四阴，但周三和昨日股指跌幅明显收窄，这表明股指继续大幅下行的可能性已经不大，反弹随时都会出现，何时出现还有待权重股的配合。尤其是中石油、中石化走势很关键，目前两只权重股都在破位下跌途中，期盼这两只权重股短线企稳确有难度。此外，反弹也需要量能的带动，如果权重股继续弱势，量能也继续萎缩，大盘目前的颓势一时还难以改变。

　　从本周个股表现来看，经济周期影响相对较小的行业个股较为抗跌，昨日医药板块大部分个股逆势收红，多只个股涨停，投资者可在这些逆势飘红的板块中耐心寻找个股机会。鉴于近日“一日行情”的普遍性，在热点个股的操作上还要快进快出，不可再像本轮反弹前期那样持有时间过长。对连续下跌的个股，若其基本面依然向好并已有政策扶持，也可以考虑逢低吸纳。(国盛证券 程荣庆)

　　连阴走势能否今日收官？

　　分析师认为，交易性机会已现，但投资者对反弹不宜期望过高

　　深沪股市连续第四个交易日收低，上证综指创近6周以来收市新低。受政府再出刺激经济措施影响，昨日深沪两市双双小幅高开，沪综指摸高1877．77点后震荡回落，多空博弈迹象异常激烈，盘中指数多次红绿交替，市场个股表现明显分化。午后大盘再次高台跳水，沪综指一度探至1832．35点。尾盘股指期货板块崛起，大盘跌幅有所收窄。截至收盘，上证综指收报1852．42点，下跌11．38点，跌幅0．61％；深证成指收报6785．04点，下跌60．56点，跌幅0．88％。两市共成交662亿元，较上一交易日萎缩逾一成，创近6周以来的地量。

　　市场分析人士认为，上市公司纷纷调低2008年度业绩预期，同时限售股减持压力与日俱增等，是昨日深沪股市震荡收阴的重要原因。

　　期指板块尾市护盘

　　昨日两市近6成个股下跌，涨幅超过5％的个股90余只，其中涨停的非ST个股23只；跌幅超过5％的个股有60余只，其中跌停的非ST个股有8只。从昨日市场热点板块看，热点集中在利好刺激的消费和外贸板块，家电板块逆势上涨逾2％，生物制药走势强于大盘，次新股板块走势较强，股指期货板块尾盘突然发力，ST板块小幅上扬，板块内20余只个股涨停。而前日表现强势的传媒板块出现调整，煤炭、石油等能源板块依旧不振；金融、地产、有色、钢铁等板块跌势趋缓。昨日权重股表现依然低迷，两市前20大权重股仅6只个股上涨。中国太保（601601）昨日有15．81亿股限售股解禁，该股昨日大幅低开逾6％，创出10．02元上市新低后，很快就被大单拉起，盘中一度上涨逾2％，至收市下跌1．87％。

　　从各行业指数表现看，家电以上涨2．98％位列涨幅榜首位，医疗器械、船舶制造、发电设备等涨幅在1％以上，而飞机制造、传媒娱乐跌幅超过4％，煤炭、石油跌幅超过2％，地产、水泥、金融、钢铁跌幅小于1％。

　　业绩下滑制约反弹空间

　　深沪股市已连收4阴，后市将会如何运行呢？

　　深圳芙浪特赖戌播认为，深沪股市经过连续4天调整后，技术上存在超跌反弹要求。沪综指1800点是一个重要支撑位，预计1800至1830点有望企稳反弹，如果反弹能重返1900点上方，反弹行情便有望延续；如果反弹难以突破1900点，后市不排除下试1700点附近。

　　海通证券（600837）单磊指出，由于对微观企业业绩、宏观经济形势以及市场大小非问题的忧虑，深沪股市昨日再次以阴跌收盘。上述原因致使大盘蓝筹无法发力，从根本上制约了股指上行；而小盘股则面临大幅拉升后的获利回吐压力，由此造成整个市场的下行压力。单磊认为，短期若无新的政策利好，市场恐将继续维持低迷。

　　金百灵投资秦洪认为，近期市场对于小非尤其是部分高管减持持续关注，加剧了市场对后续资金是否充沛的担忧。同时，上市公司业绩修改公告渐次增多，也加剧了市场对年报业绩地雷相继引爆的担忧。秦洪认为，由于沪综指已连续4日收阴，技术指标已有所超卖，不排除大盘今日反弹的可能性，但由于成交量萎缩等因素，以及市场活跃度下降，或将抑制市场的弹升空间，后市1850点支撑力度相对有限。

　　国盛证券认为，市场反弹行情基本结束。国盛证券指出，最近有关业绩的预测引人关注，2008年业绩仍有可能保持一定增长，但增幅却会大幅降低；同时，对2009年业绩预测非常悲观。如果2009年业绩大幅下跌，则股指再创调整新低的概率极大，整个市场的后市将难以看好，中长期风险也将非常大。

　　关注业绩增长品种

　　大盘经过连续4天调整后，技术性反弹呼之欲出，投资者应如何应对呢？

　　赖戌播认为，市场反弹行情随时可能发生，仓位较重的投资者目前不宜杀跌，仓位较轻的投资者可适量低位增仓。投资者可重点关注医药、期货和中小板个股。

　　秦洪认为，投资者操作上宜谨慎，应将仓位降到一个合理水平，比如说40％股票、60％现金，其中股票可重点配置中小板有分配预期且业绩增长相对确定的品种，如荣信股份（002123）、中材科技（002080）、大立股份、国统股份（002205）等。

　　方正证券认为，在经济基本面没有证明好转前，市场出现的机会均定义为交易性机会。下轮较大级别的交易性机会将产生在1664点附近。由于有业绩支撑的蓝筹股前期涨幅不大，后市大盘将表现出"指数不跌、个股跌"的特点，二、三线股的非系统性风险将不断增加建议投资者逢短线反弹减持二、三线股。（深圳商报）

三大“广角镜” 透视牛年A股

　　目前无论是国内机构还是国外机构，都预期明年的经济形势难以乐观。即使最乐观的预期，也认为要到明年中期才能见到一线曙光。在这种环境下，市场的走势或许只能从流动性方面解读。分析人士认为，从流动性来看A股走势一般有三个视角，即名义GDP与估算流动性的关系、大小非解禁以及存货调整的周期。

　　“钱造牛市”能否再来

　　考察流动性的增量（新增国外净资产%2B新增信贷）和名义GDP，会发现当名义GDP向下与流动性增量交叉时，一般都预示着熊市的来临。1994年股市的暴跌、2004年市场短暂繁荣的终止以及2007年牛市的陨落，都表明当流动性收缩以至于货币供给小于实体经济时，各类资产价格会受到明显的压力。近期管理层给出了2009年M2增速达到17％的预期，实体经济的流动有望得到明显缓解。那么，如果再现流动性增量与名义GDP金叉，那是否意味着一个新牛市诞生？

　　在此，先排除“大小非”对流动性的对冲，我们考察1995年-2003年的数据。在这个过程中，1995年-2001年的流动性增量一直高于名义GDP，不过，这段时期的股市也是动荡反复，资产重估直到1996年-1997年才出现。2001年中期-2004年中期，流动性增量也高于名义GDP，但资产重估到2006年才开始。在此实证研究下，流动性增量超过名义GDP可能并不是判断市场见底的唯一指标。

　　如果给出明年中期经济形势转好的判断，那么全球货币势必再度泛滥，物价可能又大幅上涨，那是否又会出现货币从紧政策，再现2004年一幕呢？若明年中期经济形势仍无转好迹象，流动性增量又会给经济体带来什么？

　　有一种解释是，新增货币会对各类资产进行不同权重的配置。在降息背景下，现金变得缺乏吸引力，债券也没有较好的投资价值，而若从股息收益率来看，已有研究表明，股票的吸引力在增强。但要强调的是，这些推论都是建立在大小非解禁未对市场形成大的压制。

　　大小非杀伤力有多大

　　统计数据显示，2009年A股市场限售股解禁总量将迎来A股实现全流通过程中的最高峰，全年的解禁数量高达6870亿股，为今年的4倍多。那么大小非的杀伤力究竟会有多大？分析人士指出，应该关注两个现象和两种逻辑。

　　第一个现象是9·19行情。在下调印花税等三大利好的刺激下，今年9月19日，A股二级市场出现了“断货”奇观，困扰后股改时代资本市场的市场扩容难题似乎在一夜之间消失。

　　第二个现象是昨天的中国太保（601601）。昨日该股共有15.8亿限售股解禁，由于前有海通证券（600837）的示范效应，昨日开盘中国太保大举低开，但未曾想到的是，该股随后即被火速拉起，最高价曾达11元。由于大盘走弱，最终该股也只有低收，但它并未像市场预期的那样成为杀跌的主力。

　　这两个现象的背后有一个共同的逻辑，那就是，如果考虑到大小非的机会成本和长期锁定的投资风险，大小非的真实成本要远远高于账面成本。这是大小非惜售的主要原因。

　　另一个逻辑则产生于另一个更大的层面上。本周有消息称，上市公司增持的家数已经超过大小非抛售。再从流动性的逻辑来解读这一信息，如果实体经济的流动性得到明显缓解，理性的大小非持有者则没有必要通过减持筹码来获取现金，其理由是目前仍处在降息通道中，而股息收益率已经与存款利率相当，若再加上机会成本和必须的风险回报率，贷款也许会更有利。

　　从这个层面上看，除掉纯属套利部分，大小非的压力也许更多地来自心理层面。

　　存货调整时间有多长

　　在通胀水平回落、通缩趋势渐显的背景下，实体经济如何消化去年以来留下的上万亿存货，又要花多少时间去消化这些存货？分析人士仍然试图从流动性的角度来推测这一时间，其逻辑是，存货要得以充分消化，消费必须要调头，而消费调头的前提条件是可支配收入有效提高，收入的提高仍可从流动性的角度来诠释。

　　从国内需求来看，根据Wind资讯统计，2007年城市和农村居民可支配总收入达到1.87万亿元，同时，去年第三季度的居民可支配总收入同比增速也达到2003年以来的高点，而同期M1也达到历史性的高点。随后，居民可支配收入同比增速进入调整期。而随着经济危机的深入，居民消费信心也处于下降之中。从相关性来看，居民收入水平的提高也依赖于实体经济流动性的放松。而且从实证研究来看，物价的最终反转一般滞后于M1见底后8-12个月，而不少分析认为，M1见底可能要等到明年1-2月份。因此乐观地估计，存货调整的周期将在明年四季度结束。但这也有一个前提，那就是全球经济不能再度恶化。

　　综合来看，由于市场大多数预期明年经济还会面临最坏的时刻，因此，牛年A股是否有大作为首先取决于流动性，其次才取决于实体经济。若实体经济持续低迷的时间超出市场的预期，钱造牛市则可能夭折。当然，再回到资产配置的层面，在历史上曾有一个例外，那就是1989-1992年的美国股市，当时美国经济衰退、货币同步紧缩，而上市公司的业绩也是负增长，但股市仍有不错表现。理由是从风险和收益综合考虑，股票的确具有吸引力。(中国证券报 贺辉红)



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