主题：2009 私募公募斗法有好戏

　　从一些公开数据和记者调查的情况来看，无论是阳光私募还是地下私募，整体来说，今年的收益应该都超过公募基金。无论是在中国联通还是在宏达股份，亦无论是在4·27还是在9·19行情，公募与私募始终是以对手方出现的，而在宏观经济依然欠佳和市场扩容的背景下，明年这种角力仍然存在。

　　私募更善防守反击

　　公募基金一直强调的是价值投资。在本轮年底行情中，只到12月中旬，基金才开始象征性地做多。可见，公募基金仍在执行防守策略。当然，一些私募基金也在防守，特别是一些公募基金出身的私募经理。

　　从深国投公布的最新一期阳光信托产品净值来看，星石、武当山等净值相当稳定，表明这些私募基金仍处在防守态势，而这两家私募的管理人皆出自公募基金，所不同的是，他们对于风险的控制比公募基金似乎更好一点。

　　私募阵容中，从朝阳永续的调查来看，虽然多数私募对明年的实体经济仍不看好，但他们认为，至少还是存在一些交易性或者结构性机会，前提是要控制好风险。

　　上海陆家嘴某位即将发行阳光产品的私募经理告诉记者：“对于A股的前景还难以判断，但是可以做了，前提是要有风险预算，如王亚伟之所以能称之为最牛基金经理，主要原因是仓位控制得好。”与该私募经理一样，深圳也有一位即将要发阳光信托的短线高手，当记者问及他会不会担心出阮杰那样的事情时，他颇为自信地回答，发了信托之后，阮杰就会成为过去式，他更擅长于控制风险，操盘大资金的经验也更足一些。他还告诉记者，目前他的账面价值仍停留在6124点附近。

　　私募的主动成就了一次又一次的游资行情。分析人士认为，这从热点上也能够得以体现，比如此轮反弹热点主要围绕着政策利好题材板块展开，水泥、基建、3G等无一例外都是题材股，因此本轮反弹中私募资金是多方主力军。

　　明年资产配置的逻辑

　　深圳证通天下的杨永兴表示，2009年，这种操作模式仍将在相当长一段时间内流行，从目前来看，经济先行指标仍未见底，所以不具备价值投资的条件。

　　从大盘来看，若以“黑纸白字”为证，朝阳永续平台的陶章华博士可以说是本轮牛熊中，对行情拿捏精准的一位私募人士。他表示，从心理层面来看A股当前行情，在2008年10月认为上证大盘要调整到1500点的人士是大多数。根据逆向思维，行情演绎有两种可能，一是未来向下远远跌破1500点，二是没有到1500点就会出现中期反弹，以此来改变多数人士继续看跌的观点。根据相反理论，在下跌趋势的尽头，大家的共同看法是错误的。因此，从1664点产生一波中期反弹甚至反转也是合理的。不过，A股行情的中期走势需要边走边看，长期走势的判断则需要年末更多的数据来分析。

　　上海知名私募人士陈晓阳表示，2009年宏观经济形势仍然是一个筑底和复苏阶段，进出口产品受到外围经济调整而变的需求不足，继续出现调整态势；固定资产投资因地产业周期仍将继续调整，而出现萎缩；内需方面，因国家政策不断出台刺激计划，将会出现释放动力，但仍然需要一个时间过程。伴随着2008年年尾因对利好政策的影响效应逐渐减弱，大盘仍将继续探底。

　　但陈晓阳告诉记者，随着国家相关投资计划的实施，明年四、五月份将出现一波主题投资行情，随后市场重新落实到经济基本面形势而进行反复的筑底，下半年伴随经济领先行业的复苏，而出现上涨行情。最后在操作策略上，上半年主攻各类主题投资机会，比如3G、电力设备、铁路设备、机械设备、医药、公用事业类等；下半年，随着地产、汽车、钢铁、设备等相继复苏而出现周期性投资机会。

　　从陈晓阳的言论来看，他的判断是建立在经济将于明年下半年复苏的基础上。如果明年下半年经济能够复苏，那么可以肯定的是，市场趋势和市场节奏都会如陈晓阳所预期的一般。但如果明年经济难以恢复，甚至都看不到经济先行指标的反转，那市场就很难说了。

　　通缩周期是博弈关键

　　实体经济的问题事实上是通缩周期的长短问题，而通缩周期长短的问题也是决定股市中长期走势的关键因素。在这个问题上，私募界仍存在较大分歧。

　　来自朝阳永续的魏亚楠表示，2009年通缩的可能性非常小，反而随着美国大量发行国债，会使得美元出现大幅贬值，进而引发全球恶性通胀，目前美国国债收益率为负就是一个信号，这会减少各国资金对美元的需求，是否会出现滞胀则要看经济复苏的情况。她这个观点与安信证券首席策略分析师程定华的判断较为相似，程定华表示，如果通缩只是短期的，那就意味着明年将是周期性行业的大好机会，但如果是长期的，那就要推翻这个判断。

　　朝阳永续另一位叫牧心的大额投资者则做出了一个不同的判断。他表示，全球经济危机的原因较为复杂，整体来看是全球经济不平衡和世界贸易体制以及金融监管体制改革相对滞后等原因共同作用的结果。以美元为单一结算货币，以世贸组织为框架的全球一体化加剧了大国博弈，最终可能向反面发展，但这个过程是漫长的。全球经济可能会进入一个短周期中，未来数年全球经济波动会加大。尤其是当前全球的救市政策释放过多的货币，最终可能会在一个点上造成新的局部过热，然后再次出现紧缩，这样的短周期也许不可避免。当然，他也提到，具体在微观层面，更应该关注个股的成长性。

　　很显然，在通缩这个问题上，业界还存在一定分歧，但也正是这种分歧给私募提供了一个机会。因为在仓位和操作层面上，私募有很大的自由性，这点优势是公募基金无法比拟的。再考虑到2009年市场在底部反复宽幅震荡的可能性比较大，牛年私募与公募斗法，将是一道不错的风景线。


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