主题：中石油业绩增长 股价为何下行

　20日，中国石油天然气股份有限公司宣布，截至2007年12月31日，全年实现净利润1456．3亿元人民币，较上年同比增长2．4%，继续保持了较好的盈利水平。市场人士纷纷推测中石油在公布年报复牌后会上涨并带领大盘走出近期低迷行情，但具有讽刺意味的，在20日10点半，中石油开盘后暴跌超过9%，以20.55元开盘，比上一个交易日的22.58元低开2.03元，受此影响沪指则直跌200多点，跌破3600，再创本轮调整新低。

　　炼油盈亏平衡点66-67美元

　　中石油已经从上市时最高的48元下跌超过了50%，为什么仍然跌跌不休？中国石油天然气集团公司总裁蒋洁敏在回答记者提问时指出：近期，国际油价突破100美元后仍继续高企，而国内的成品油价格折算下来只有68-70美元，两者之间的矛盾非常突出。按照公司目前的经营结构，中石油的盈亏平衡点是66-67美元。也就是说，在国际油价67美元以上而国内油价保持不变的情况下，国际油价每上涨1美元/桶，按全年下来全公司炼油量计算的损失就是32.4亿元人民币。此外，政府从2006年起开始征收特别收益金，企业在这方面的经营压力也比较大。蒋洁敏透露，中石油已经按照国家关于成品油价格的市场化改革方向和逐步与市场接轨的精神，提出了关于调整成品油价格的请求。同时，也提出了希望减免成品油进口关税的申请。

　　合理估值最高16元？

　　14日、17日、18日，中石油连续三天逆市而涨。数据显示，在3月14日、17日两个交易日内，成交活跃的前10大机构净买入中国石油8.45亿元。在这前10名买入机构席位中，有8家是基金席位。19日中石油以23.10元高开，但在汹涌的抛盘压力下，中石油当天高开低走，以22.58元收盘。20日，中石油公布年报：截至2007年12月31日，全年实现净利润1456.3亿元人民币，较上年同比增长2.4%，继续保持了较好的盈利水平。 2007年，中国石油实现营业额8350.4亿元人民币，同比上升21.2%。每股基本盈利0.81元，同比增加约0.02元。中国石油董事会建议派发2007年度末期股息为每股0.15元，连同中期股0.205元，2007年度全年派发股息为0.36元。

　　国信证券石化研究员李晨认为，中国石油的合理估值应在PE15倍-20倍之间，按2007年每股收益0.81元，对应合理估值最高16元。他认为，中石油在政府价格管制背景下，油价上涨过程中无法享受高油价与高炼油毛利的好处；在油价下跌过程中，成品油价格会跟随下降，风险与收益不对称，无法预测政府上调和下调成品油价格的时间和幅度，因此中国石油估值应该给予一定的折扣。

　　美林近日也发布报告认为，中石油H股面对的盈利下跌风险为三家中资石油股中最大，若将该股以现金流折让计算的资产净值预测调低17%，即11.6港元，目标价将存在20%的折让，即9.3港元。



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