主题：“数据冲击波”即将袭来

【前言】而来自中国物流与采购联合会的数据显示，2008年12月份全国的制造业经济略有回升迹象。当月中国制造业采购经理指数(PMI)(为41.2%，比上月上升2.4个百分点)，仍低于50%，反映出经济低迷的情况未完全改观。其中，生产指数、新订单指数、购进价格指数分别有3.9、5和6.1个百分点的回升。伴随着PMI指数的公布，本月中旬还将披露12月份各项经济数据，那么市场能否顶住数据冲击波
经济数据将呈恶化趋势 债券1月份行情仍被看好
瑞信：12月份PMI“暴露”中国经济见底的信号

　　经济寒潮中，近日公布的12月份制造业采购经理指数 (PMI)让人嗅到一丝春意。尽管仍远低于50这一强弱分界点，但12月份的PMI已从11月份的38.8提高2.4个百分点，上升至41.2。瑞士信贷董事总经理陶冬发布的一份报告指出，这对于经济活动是一个"转折"，也是经济见底反弹的第一个信号。

　　野村证券中国首席经济学家孙明春同样指出，12月份新订单、原材料库存和产成品库存等子指标都有所改善，表明库存调整过程或许即将结束，这一迹象令人鼓舞。

　　此前，瑞信已将中国2009年GDP增速重新向上调至8%，陶冬认为，首个支持这一判断的市场信号已经出现，同时除了已经宣布的财政刺激方案和降息举措之外，陶冬预计还会有更多用于刺激消费的措施出台，包括降低税收、发放消费券等。但他表示，对于公共部门的刺激是否能够带动私有部门的启动仍有待观察。

　　孙明春判断说，12月份的数据显示，越来越多的企业不再削减原材料库存，而是开始下新订单了。孙明春指出1月份的PMI将受元旦和春节长假因素的影响，但此后该指数会呈稳步上扬趋势，因为库存调整会以更快速度结束，经济刺激一揽子计划也将带来更多订单。

　　对此，摩根士丹利经济学家王庆指出，12月份PMI指数的改善主要归功于市场信心的提升，同时也暗示将来出口和工业方面的数据在增速上不会再重复戏剧性的下降。但是就此认为经济见底还有点为时过早，因为两大关键因素--去库存化的过程以及贸易融资的动荡不可能就此结束。

　　对于中国将来的政策预期，摩根大通昨日发布的最新报告指出，央行会进一步放松货币政策，基准存贷款利率在2009年或许还将削减135个基点;与此同时，在下半年外部环境回稳的情况下，料人民币对美元汇率将更多以升值为主。(每日经济新闻)

12月份数据显示全球制造业已陷入严重衰退

近日，多个国家公布的12月份制造业数据表明由金融海啸触发的经济衰退继续扩散，全球制造业陷入严重衰退。

　　据外电报道，美国ISM制造业指数由11月的36.2跌至32.4，为1980年以来最低。该指数低于50代表制造业萎缩。报告显示，衰退覆盖所有制造业，无一行业增长。制造业占美国经济的12％。

　　欧元区制造业指数已连跌7个月。采购经理指数(PMI)由11月的35.6跌至33.9，是有纪录11年以来最低。新订单指数从11月的28.8跌至26.4新低。

　　此外，澳大利亚、英国和日本制造业指数也连跌7至10个月不等。（全景）

市场能顶住“数据冲击波”吗

进入新年度,投资者一方面对成批公布的“业绩修整”预告胆战心惊,还忧虑着本月中旬披露的12月份经济数据可能更为差劲;另一方面,也感觉到刺激经济的政策仍在不断增强。因此,“2008年跌不怕,2009年不怕跌”的看空不做空已经成为市场的一致行为,行情也依然保持着“大盘低水平表现,个股高水平发挥”的格局。

　　数据冲击波孕育机会

　　可以预期的是,本月中旬披露的12月份各项经济数据将更为难堪,已有专业机构汇总各项数据预计,12月份进出口贸易额同比增长率都将出现负数,PPI将出现同比负增长,首度给人们提供出明确的通缩信号;工业增加值的同比增速将进一步降低到3%左右的水平。与此同时,随着新年钟声的敲响,上市公司2008年的经营业绩与财务数据也已成定局,随此而来的“业绩修整”公告也将纷纷出炉,与前两年同期大批预增所不同,当前陆续披露的“业绩修整”公告将更多地以预减、预警、预亏为主。总之,如同目前的季节一样,一季度的市场将迎来经济与公司财务数据的“冰点期”。

　　企业库存压力的大小既取决于库存规模,更取决于大宗商品价格的变化。目前来看,已降到零水平附近的美元利率显然已经见底,国际油价既受美元利率大降影响,又受巴以战争冲突的刺激已经开始显著反弹,原油、有色金属等远期合约价要明显高于短期合约,且远期合约的反弹势头更为明显。同时,在货币大投放促使通胀苗头重现,以及各项刺激政策在微观层面开始产生效果,从今年三季度开始,国内企业的产品存货压力也将会得到很大程度的消解。因此,国内企业的“去库存”大约在秋季,在此之前的一季度则是经济与公司盈利的“冰点期”,行情将一方面经受着恶劣数据的反复冲击,另一方面在数据谷底中孕育着否极泰来。

　　“大小非”只是心理魔影

　　对于2009年A股行情,人们普遍更为担心的是“大小非”解禁压力。其实,“大小非”压力的大小并不完全取决于解禁规模,更与成本和目前股价估值水平的高低、套现的紧迫性、股份的性质等密切相关。从这些因素综合来看,虽然今年“大小非”解禁规模要远超2008年,但给行情带来的压力却未必甚于去年。首先是,经过去年的“旷世大跌”后,购并与回购案例层出不穷、场外产业资本规模性流入等表明,行情的估值水平已经降落至产业资本认可的水平。一方面,“大小非”惜售的现象已较为明显;另一方面,新流入的产业资本已能对冲部分“大小非”的套现抛售,新老产业资本自身已经能达到彼此的均衡。其次是,在货币政策“大拐弯”、企业经营自主性收缩之后,企业与市场的资金面环境已完全宽松。政府鼓励银行加大对中小企业贷款的力度,以及推出购并贷款等将在很大程度上缓和因实体资金紧缺促使“大小非”套现抛售的压力。另外,在实体经济收缩、银行利率大幅下降的形势下,“大小非”套现后的资金已无其他出路,不如继续“呆在”处于底部区域的股市中。总之,因资金紧缺导致“大小非”被迫套现的因素在2009年已不存在,这与2008年市场状况截然不同。再则,套现意愿最强、股改时只锁定一年的“小非”大多在前两年已经得到释放,行情对此也已作出了相应的消化。由于2008年是IPO与再融资的“小年”,套现意愿更强的、只锁定一年的“新小非”、战略配售股、定向增发股等解禁流通的规模要较去年小得多。2009年的解禁股主要以控股“大非”为主,其中工商银行(601398)、中国银行(601988)、中国石化(600028)、中国联通(600050)、上港集团(600018)五家公司解禁的“大非”数量就占到了解禁股总量的70%,这些公司控股“大非”解禁后显然是不会实施减持的。因此,2009年的“大小非”压力其实只是投资者心理上的一个魔影。

　　一季度应“精耕细作”

　　目前,投资者的预期和信心正处于谷底,正在或即将陆续披露的各项经济与公司盈利数据也在进入谷底,这两项已进入“最坏的”时候,但股市“晴雨表”的机制决定着行情永远不会与投资者预期和基本面状况“齐步走”。因此,股市行情已经过了“最坏的”时期,这意味着,后期当“最坏的”数据落地兑现,已经得到充分蓄势的行情有望再次行使它超预期的本性,在充裕流动性驱动市场估值修复的作用下,有望打破盘局对2008年的超级下跌作出修复性反弹。

　　值得提醒的是,后一阶段投资者尤其要关注上市公司业绩修整预告的内容,上月末某公司预告了2008年全年业绩亏损额是前三个季度已取得利润的2.4-4倍,在预亏说明中作了相关陈述。从该公告看,显然,该公司该计提的将计提,不该计提的也将计提,以前没计提的将在2008年全部撇清,这是一个“彻底甩包袱”业绩公告。可以预期的是,后期类似这样“彻底甩包袱”的公司还有许多。这样的公司虽然在2008年产生了一次性巨额亏损,但在经济景气度达到谷底的时候彻底甩包袱无疑是个“双触底”。到下半年经济景气恢复后,这样的公司无疑会“起得更早,走得更轻松”。因此,投资者对有此类特征的公司应加大关注与追踪力度,精心选择并在巨亏利空释放的时候从容布局,无疑会获得好的收益,这或许是谚语中的“大危之中有大机”。今年一季度是股市“春耕”的好时节,需要的是对公司层面的精耕细作。(上海证券报)

经济数据将呈恶化趋势 债券1月份行情仍被看好

由于市场预期即将公布的2008年12月份宏观经济数据将继续呈恶化趋势，债券市场在1月份的行情仍被普遍看好。

　　“1月份的基本面包括经济继续下滑、CPI 下滑等因素仍利好于债市，债券市场从趋势上依然看好。”申万证券研究所发布报告称。申万预计去年12月出口增速将会回落至-2.5%，进口增速将回落至-18.4%。内外需下降将会使国内工业生产继续低迷。中金公司预计，工业增加值同比增幅将会在去年12月份降至2%~4%左右。

　　而在经济数据仍没有出现好转的迹象之前，债市的格局很难发生改变。

　　这一格局在今年以来的最初两个交易日里也得到了体现。

　　银行间债券市场在新年来的两个交易日里连续上涨，收益率仍维持小幅下行趋势。中债收益率曲线显示，前天1年国债和10年国债收益率水平分别在2.73%和1.0869%左右，较年前均下跌了2个基点左右，央票和金融债的下跌幅度更大，其中1年期央票收益率昨天为1.1064%，3年期央票收益率为1.4161%，较节前跌了10个多基点。

　　前天，上证国债指数微幅下跌了0.07%至121.22点，但企业债市场则呈现普涨行情，上证企债指数当天涨0.14%。

　　申万证券研究所认为，从基本面和资金面来看，一季度债券市场的上涨仍可预期，而且市场一致性的预期会激发债市上涨提前实现。而在央行没有进一步大幅减息或者下调超储利率之前，短期国债收益率的下降幅度不大，而充裕的资金面会逐步转向中长期产品。



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