主题：上市公司并购进入黄金时期

中国工商银行(601398)北京市分行、北京首创股份(600008)有限公司、北京产权交易所昨日在北京产权交易所大厅举行了三方“关于并购贷款合作框架协议”签字仪式,这标志着我国首笔并购贷款正式启动。

　　会中,北京产权交易所与中国工商银行北京分行签订并购贷款合作协议后,双方又与北京首创股份(600008)有限公司签订了水处理项目并购贷款意向协议。

　　据了解,北京首创股份有限公司是国内基础设施建设行业中具有重要影响力的上市公司,主营业务为基础设施投资及运营管理,发展方向定位于中国水务市场,专注于城市供水和污水处理两大领域。

　　首创集团董事长冯春勤表示,当前金融危机给收购带来了很多机会,首创一直在做收购这方面准备。此次合作除了对首创应对当前金融危机有很大帮助外,也给首创提供了整合资源,进一步并购发展的机会。但对于此次双方具体合作金额,冯春勤表示现在不便透露。

　　北交所董事长熊焰表示,在公司并购中,并购资金来源问题一直是制约大规模战略性并购的主要瓶颈,此次北交所与中国工商银行北京市分行、北京首创股份公司签署的三方并购贷款合作协议将进一步拓宽三方业务合作领域,实现资源共享,在防范和控制并购贷款业务风险的同时促进并购贷款业务健康发展。

　　此次国内首笔并购贷款的启动的示范效应,必将进一步推动中国企业并购、重组活动。并购贷款的合理应用,将促进中国企业通过并购做大做强,提升企业竞争力,创出世界品牌。北交所将继续发挥市场平台机构的资源优势,为更多的企业提供强有力的金融资源支持。

　　“经济冷的时候是并购的好时机。”熊焰表示,当前经济形势下,泡沫挤少了很多,相关各方预期值降低,相对经济热的时候,现在反倒成为是并购的好时机,这也是为何很多创新突破会在这时间启动的原因。




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2009年钢铁军工将现并购潮

　　太平洋证券称：“并购之火将点燃2009年资本市场的热情。”

　　上海证券判断，“预计2009年并购重组题材会成为市场一个活跃的重要板块”。

　　此外，平安证券、国海证券、兴业证券等研究机构均把2009年的目光对焦到并购中。



　　2009年，并购将是一个有想象力的字眼。

　　内冷外热

　　过去一年，中国企业界的并购出现内冷外热的现象。

　　如前所述，普华永道的统计数据显示，2008年下半年中国境内宣布的并购交易数量为543宗，该数字较上年同期下跌47％，仅与2006年以前的水平相当。

　　与此同时，中国企业在海外的并购状况令全球市场惊叹。汤森路透刚刚发布的2008年亚太区(不包括日本)并购市场回顾报告显示，虽然全球市场经历了数十年以来最严重的危机，但中国并购活动仍保持强势。去年录得1596亿美元的交易额，较2007年跃升44%。报告同时显示，中国是全球唯一录得增长的国家。这其中，非境内的并购交易快速攀升对冲了境内并购下半年下滑的状况。中国企业的跨境并购交易达到历史最高纪录的784亿美元，较上年的519亿美元增长51.1%；中国企业境外并购从2007年的291亿美元，升至478亿美元，录得64.4%的增长。

　　从并购对象来看，原材料、能源以及工业为中国企业并购前三甲，分别占交易量的30%、17%、11%。

　　无论是跨境并购还是海外并购，国企成为主导。中钢集团、中集集团等多家大型国有企业均参与出境并购。从被并购企业所在地区上看，澳大利亚仍为中资企业出境并购案例发生最多的国家，占出境并购总数量30%以上。

　　境外投行等中介机构则在中国的并购活动中受益匪浅。过去一年包括摩根士丹利、瑞银、高盛等作为并购的财务顾问共从中获得佣金97亿美元。

　　扩张之年

　　与此同时，全球其他地区并购活动在2008年均出现回落。根据汤森路透1月6日的报告，全球并购下降29.6 ％至2.9万亿美元。其中欧洲并购跌至1995年以来最低水平；亚洲(日本除外)并购下降11.1％；在美洲若不是美国政府救助刺激的并购，市场化的并购也不乐观。

　　2009年的中国可能是个例外。

　　去年年末的一些迹象已经展现外资对中国并购市场的看好。去年12月23日，著名并购企业KKR与鼎晖联手投资现代牧业，金额为1亿美元。而KKR上次出手还是在2007年的1月份，时隔将近两年。

　　深圳一家私募并购基金董事长称，经历2008年全年的资产价格下跌，中国的资产已经够便宜。这是中国2009年并购市场的成本动力。

　　与此同时，并购基金渴望有新的融资渠道。2008年12月9日，银监会出台了《商业银行并购贷款风险管理指引》。这个办法诞生了一个新鲜名词，叫做并购贷款。并购贷款是指商业银行向并购方企业或并购方控股子公司发放的，用于支付并购股权对价款项的本外币贷款。并购贷款用于支持我国境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的并购交易。对并购市场有利的是该《指引》规定：并购的资金来源中并购贷款所占比例最高可以达到50％，而且并购贷款期限可以达到5年。

　　2008年的12月25日，圣诞节，上海联合产权交易所分别与工商银行上海市分行、上海银行签订了《开展商业银行并购贷款合作协议》，联合推出了总金额达100亿元人民币的企业并购贷款额度，作为企业并购专项贷款。并购利好迈出了实质性的第一步。

　　深圳市君盛投资管理公司董事总经理廖梓君认为，并购贷款的诞生将在2009年出现个案。业界更认为，并购贷款运作初期大多会用于国企并购以及较大型的并购企业中。

　　基于上述原因，业内多预计，今年下半年中国的并购市场将会繁荣起来。普华永道甚至表示，今年下半年并购或达顶峰。

　　二级市场的传导

　　私募基金参与并购存在两条获利通道：其一是将上市公司在价格比较低廉的时候控制住，等到价格上去之后，通过逐步的变现自己手头股权的方式来进行套现。另外一个就是收购没有上市的公司，把它做好，然后通过上市的方法来推出套现。

　　多数情况是，“一级市场的并购将很快在二级市场反映出来。便可以从中套现。”深圳某私募基金管理人透露了并购界的潜规则。

　　因此并购基金并不是漫长等待的VC，而是快进快出。上述私募基金管理人介绍：“没有40%的利润，他是不会参与并购市场的。”高收益伴随着的是行业30%的成功率。

　　由于并购信息向二级市场的传导作用，2009年可能掀起的并购潮将成为投资的又一热点。

　　可以预见到的并购产生在央企中。央企整合的两项硬指标：一是中央企业从当前的143家要到2010年缩编至80至100家，这意味着央企将呈现“强者更强，弱者出局”的格局；二是国资委到2010年内要培养出30至50家具有国际竞争力的大企业集团，整合是最快捷、最有效的途径。

　　2007年重组减少了6家央企，2008年重组又减少了9家央企，但也增加了1家央企。按照上限来看，今明两年内必须重组减少45家，2009年、2010年的并购加速已经是必然。钢铁、军工、交通、电力等重要行业可能都会出现并购潮。

　　而民营并购亦可以有所预见。廖梓君称，她在2009年会关注在这轮金融危机中能够有不退反进的企业，一旦危机过去，明后两年将是收获年。

　　从2007年年底并购行为出现频率较多的行业来看，IT、制造等都是并购基金的关注点。

　　上海证券统计了两市有重组意向的上市公司564家，其中央企93家。未来两市有三分之一的企业存在并购重组的题材。