主题：3G面世利在长远!

3G面世了，3G概念股却鲜有上涨。从市场看，投资人对通信行业产业升级的反应似乎并不积极。

　　但也应看到，3G不仅能够使通讯行业受益，而且能够带动大规模的社会投资。根据有关研究机构的预测，未来5年，针对3G的直接投资将达1.5万亿元人民币，对我国GDP的贡献约10万亿元人民币；二三年后，运营商将盈利。

　市场某一时段的表现有时会与长期走势相悖，而决定长期走势的往往是市场之外的因素。

　　众人期盼多年的“3G时代”终于到来了。

　　1月7日，工业和信息化部（下称工信部）正式向3家移动通讯运营商发放了3G牌照。按照方案，中国移动将采取中国自己研发的TD-SCDMA技术标准，中国联通(600050,股吧)和中国电信则分别采取WCDMA和CDMA2000标准。由此，中国成为惟一同时运营三种不同3G标准网络的国家。

　　而就在此前一天的1月6日，长达数月的中国电信业大重组的“最后一子”尘埃落定——中国联合通信股份有限公司（下称中国联通(600050,股吧)）正式宣布，吸收合并中国网络通信集团公司。

　　然而，与电信业界的兴奋截然相反，1月7日和1月8日，股票市场上相关个股却大都以大幅下跌收盘。中国联通两天跌幅超过7%，中兴通讯(000063,股吧)跌去8%，中创信测(600485,股吧)下跌愈15%。

　　近几年多次在二级市场掀起波澜的3G概念，每每业内稍有“风吹草动”，相关个股便有上涨表现。如今“3G时代”到来，3G板块将何去何从？

　　诱人的资本盛宴

　　2008年，3G在全球范围内进入加速发展阶段。统计显示，目前全球移动通信的总用户为36.6亿，不考虑CDMA1X用户、3G用户总数已达3.53亿，占比达到9.6%。在3G发展最快的国家日本，2007年底，3G用户达到8330.4万，已占总移动用户的82.9%。

　　此前的2008年11月5日，国务院常务会议指出，到2010年底将投资4万亿元进行基础设施建设拉动内需，其中包括支持高技术产业化建设和产业技术进步。

　　3G牌照的发放，被业内人士认为是“扩内需保增长”的宏观政策思路的落实。而3G牌照发放后所带来的一系列巨额投资，的确称得上一场资本盛宴。2008年12月19日，工信部部长李毅中曾经表示，2009年和2010年预计完成国内3G投资2800亿元左右。

　　大通证券认为，2009年包含3G和2G扩容、传输、宽带数据、支撑系统等电信总投资将达到2700亿元至3000亿元，同比增长25％；其中毛利率最高的无线系统设备投资增幅显著，同比增长52.2％。

　　业内人士分析指出，3G牌照发放可推动相关产业链形成，未来3年更能借此拉动近2万亿元人民币的社会投资。另据大唐电信估算，根据国内外经验，未来5年，3G直接投资约1.5万亿元人民币，对中国GDP的贡献约10万亿元人民币。

　　三大运营商鼎足而立

　　“3G时代”也是三大电信运营商鼎立的时代，中国移动、中国电信与中国联通谁能胜出，谁更有投资机会，分析人士各执己见。

　　业内人士普遍认为，短期而言，3G牌照的发放不会显著促进运营商业绩的增长，但却能改变中国严重失衡的电信运营业竞争格局。而从长期看，3G将提升运营商盈利能力。

　　就三大运营商的投资判断，中金公司给出的投资建议是，在港币80元以上，中国移动估值吸引力已有所下降。至于中国联通，中金公司指出，鉴于其估值已显著高于同业水平，而其盈利和现金流的增长存在诸多不确定性，建议乘消息利好卖出联通。而对中国电信，中金公司的建议是“买进”。

　　与尚未回归A股市场的中国移动与中国电信相比，中国联通更受A股市场投资者关注。长江证券(000783,股吧)研究员认为，由于中国联通获颁WCDMA牌照，而此制式在全球拥有最多样的终端和最丰富的运营经验，因此3G启动对中国联通构成长期利好。

　　上市公司受益有别

　　A股市场上，与3G相关的公司大都为设备或服务提供商。从产业链的角度分析，在3G时代的资本盛宴中，各公司受益并不相同。

　　从中国移动历年资本开支构成看，无线设备及核心网投资占总资本开支的比重约为55%至60%，而传输网（光传输系统及光纤光缆）占比约为15%至17%。

　　东海证券指出，最先受益3G启动的是通信设备商，三大运营商3G网络建设3年预计将有超过2000亿元的投资。其次受益的是手机制造商，东海证券的研究认为，目前我国移动用户已达到6.24亿，按2011年30%用户使用3G服务、3G手机平均价格500元来做静态测算，3G手机市场3年内将超过1000亿元规模。第三，运营商和增值服务提供商将是长期受益者，3G业务将提高运营商增值业务收入，预计在3G业务推出2至3年后，运营商将盈利。

　　自去年11月以来，通信板块整体大幅上涨，许多非3G投资受益的通信类公司股价也大幅上涨。对此，渤海证券分析师指出，只有有实力的龙头企业才能真正受益。他认为，运营商近年通过集中采购，已经与各子行业的龙头企业建立了稳定的合作关系，子行业龙头企业是新一轮电信设备采购中主要的受益者，因此业绩增长较为确定。

　　“目前我们覆盖的通信行业上市公司2009年平均PE已经超过20倍，这么高的估值水平已经反映了增长预期。短期行业指数难以超越大盘。”某券商研究员指出。

　中国联通先发优势突出

　　中国联通和中国电信在3G网络建设周期和3G标准的上下游产业链上具备很大优势，这使得中国联通和中国电信在抢夺3G用户上赢得了先机。

　　日本KDDI的3G发展过程证明，成熟标准的先发优势比较明显，而中国联通正好具备了这种先发优势。

　　中国联通完成了全国城市的网络覆盖。与此同时，中国联通3G网络的升级工程量最小。2008年10月份，中国联通完成了全国G网升级招标，相关设备可以实现3G平滑升级，升级的同时可以基本上完成3G网络建设。预计7月份中国联通就可以完成3G网络建设，与其他运营商相比，先发优势最为明显。（上海证券张涛）



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3G牌照的发放究竟会给中国三大电信运营商带来怎样的新格局？分析人士指出，中国电信将最为受益。而中国移动将受到另外两家运营商更猛烈的冲击。

电信专家项立刚指出，中国移动采用的是TD-SCDMA，是全球3G三大标准中成熟度低的标准，它需要重建一个网络。从中国移动的规划来看，第一轮的竞争过程中，它只能在38个城市提供TD-SCDMA的服务，因此在第一轮竞争的2009年，中国移动很难在3G领域取得较为优势的地位。而中国联通要把WCDMA在国内建设成覆盖较好的网络必须进行网络升级，并且同样的区域需要再增加2个基站才能达到较好的效果，这至少需要2到3年时间。

中国电信采用的CDMA2000，最大的优势是不需要重新建设网络。目前中国电信CDMA2000招标，所采购的设备事实上都是支持3G的，而且覆盖全国。国家发放3G牌照后，这些设备进行软件升级，中国电信就会在第一时间里建设起一张全国覆盖的3G网络。这个时间不会超过3个月。

项立刚表示，在3G建设的第一阶段，要用最短时间建设起一个全国覆盖的、用户体验相对较好的网络，中国电信的优势最大。

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大规模网络建设优化使用户感知得到较大提升，市民普遍反应信号质量大大改善。今天，从城市到乡村、从写字楼到居民区、从车库到电梯，中国联通GSM手机一拨就通，语音清晰且不易掉线。