主题：许继电气:中国平安入主许继集团 提升投资价值

1. 许继集团是许继电气最大股东，持有公司29.9％的股权。此次拍卖标的为许昌市人民政府持有的许继集团65％股权和许继集团工会委员会持有的许继集团35％股权。平安信托是中国平安的控股子公司，股权转让后中国平安将成为许继电气的实际控制人。

　　2. 作为国内输变电设备龙头，许继集团的主业是电力装备的制造和提供电力装备系统集成方案。根据许继集团股权转让公告开出的受让条件：许继集团买家中国平安必须继续建设的 “一城三基地”项目中的“城”，即是以许继集团为依托，建设以电气产品的研发、制造为支柱的中国高科技电气城；在受让许继集团股权后，中国平安将对集团的未来发展提供全方位的金融服务和不少于40亿元的长期资金支持，并承诺在《股权转让协议》签订后60个工作日内，提供不低于上述资金总额50％的发展支持资金，余款在一年内提供；将会完善许继集团公司治理结构和激励机制。中国平安的入主，将为许继集团带来强大的资金支持，也将间接解决许继电气资金短缺的现状。

　　3. 公司拟向许继集团定向增发7369万股，定价16.42元/股，收购许继集团持有的天宇电气等五家公司股权和直流换流阀资产，合计估价约12.1亿元。我们预计公司在集团引入战略投资者完成后开始启动定向增发，由于引入战略投资者涉及国有资产转让，程序较为复杂，我们认为公司最快08年下半年能完成定向增发。

　　4. 直流输电业务是公司未来业绩的增长点。按照规划2020年前有25条直流项目，直流输电市场需求旺盛。目前公司直流控制保护、换流阀业务市场占有率分别为75％、50％。目前公司新订单有向家坝－上海？00kV直流输电工程、东北—华北联网高岭背靠背换流站工程、中俄联网黑河背靠背换流站工程、云南—广东？00kV直流输电工程等。

　　5．不考虑定向增发，预计公司07-09年EPS分别为0.38元、0.55元、0.76元；考虑定向增发，公司09年EPS （摊薄）为0.97元，增厚09年每股收益0.21元。由于公司受益于直流输电的建设，集团引入中国平安作为战略投资者，集团输变电装备产业拟整体进入公司，公司存在投资机会，维持“增持”的投资评级。

　　6．风险提示：自08年1月21日公司停牌以来，上证指数、天相电气设备指数分别下跌了22.59％、15.69％，近期公司复牌后，提醒投资者注意短期风险；公司定向增发议案还处于审批过程中，存在一定的不确定性。

　　

该贴内容于 [2008-03-21 21:59:43] 最后编辑

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