主题：万科A：现金为王 买入

今日瑞银证券发布报告，给予万科A(000002)“买入”评级。报告指出，万科是07年底以来首家降价的房地产商，公司希望通过牺牲短期盈利能力、换取中长期增长空间。降价在当时受到了广泛质疑，但时至今日已被认为是促进实际需求的有效手段。因此，管理层预计毛利率将从07年的30%降至08年的26%，09年可能进一步降至20-22%。

报告预计万科09年中国整体房地产价格将同比下降5-10%，但珠三角地区降幅将相对较小，珠三角地区的房价已经历了延续时间最长、幅度最大的回调。由于经济、政策、收入和失业预期等存在的不确定性，目前仍无法断言11、12月份的销量水平能否得以延续。管理层相信09年将是竞争之年，许多大城市的待售建面已大幅增长，而降价已成为业内普遍做法。

截至08年底，万科待售建筑面积为500万平米，预计到09年底将达到700-800万平米。安全、审慎仍是第一要务。万科管理层未来可能会考虑采用并购贷款(专门用于收购兼并，而不是直接购买土地，具体取决于申请者的资产负债情况和信贷评级)进行扩张。


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