主题：建筑行业：跌出价值 择优布局

上周截至8 月28 日，中信建筑指数大幅下跌9.31%，跑输沪深300 指数2.42pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为-7.85%和-9.26%，建筑个股中，涨幅较高的是成都路桥（8.49%）、中国海诚（0.67%）、苏交科（-0.59%）、岭南园林（-2.48%）以及中材国际（-2.67%），跌幅较大的是西藏天路（-24.06%）、达实智能（-23.20%）、雅致股份（-22.53%）、以及东易日盛（-21.97%）、东南网架（-20.71%）。

【后市判断：跌出价值，择优布局】（1）市场超跌，个股价值凸显，我们预计反弹行情会持续。自去年11 月开始，经过5 次降息、3 次降准之后，无风险利率下降，市场估值已经不贵，很多股票估值已经回到历史低位，情绪宣泄之后市场将重归理性。建议积极关注超跌成长类个股，择优建仓布局，看好装饰、医院建设及大健康、钢结构等。重点关注弘高创意、岭南园林、中冠A、雅百特、美晨科技、苏交科、东南网架、达实智能、延华智能、金螳螂、亚厦股份、广田股份等。（2）经济持续下滑，下半年基建投资有望加码。基建及国企改革标的可关注中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国电建、葛洲坝、隧道股份、山东路桥、棱光实业、粤水电、安徽水利、中国海城等。截止2015 年7 月，建筑三大下游行业制造业固定资产投资增速为9.2%，房地产开发投资增速为5.3%，增速为近五年来最低。基建投资增速也不断下滑，截止2015 年7 月为18.6%。

投资机会：超跌低估值高成长类我们择股标准，估值25 倍以下，未来三年复合增速超30%，后期有催化剂，重点关注弘高创意、岭南园林、中冠A。国企改革超跌标的关注隧道股份、山东路桥、棱光实业等。

【公司点评-中国交建（601800）：一带一路龙头，海外业务放量可期】（1）业绩持续向好，“五商中交”战略成效显着。（2）国内订单有所减少，海外业务快速增长。（3）盈利能力稳中有升，期间费用上涨较快，现金流改善明显。（4）全面受益于国家“一带一路”战略，海外业务发展前景广阔。（5）国企改革、商业模式、资本运作及海外拓展有助业绩估值持续提升。

【公司点评-中国中铁（601390）：盈利能力提升，海外业务蓄势待发】（1）业务发展稳定，盈利能力改善明显。（2）海外业务发展迅速，现金流有所下滑（3）在手订单充足，新签订单增速有所放缓。（4）五大板块协调发展，业务结构发展良好。（5）“一带一路”基建先行，公司海外业务蓄势待发。（6）创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。

【公司点评-弘高创意（002504）：业绩持续高增长，设计施工双轮驱动】（1）逆周期而上，业绩持续高增长。（2）盈利能力增强，费用控制较好，现金流状况一般。（3）借助设计施工一体化优势，致力于设计联盟平台建设，以期建立以设计为核心的建筑装饰解决方案提供平台。（4）公司近四年超过40%、未来三年预计近40%的业绩复合增速远高于同行业，表现出高成长股的典型特征。（5）拟2 亿元收购全球建筑设计软件领先公司盖德51%股权，战略布局BIM 设计。

我们自2015 年初建立wind 模拟组合（搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益109%，已累计大幅超越中信建筑指数盘96 个百分点。期末配置：弘高创意、岭南园林、中冠A、山东路桥、雅百特。


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