主题：期债中期易涨难跌

2015年09月25日 00:00 期货日报
　近期期债的走势十分纠结，中期走势仍然取决于9月经济数据及三季度的GDP数值，T1512合约强有效支撑点位96元，结合最新的财新PMI数据，期债中期仍是易涨难跌。

　　目前经济下行压力依然较大，8月在继PMI创新低之后，进出口及CPI、PPI数据均反映经济下行压力依然较大。虽然8月CPI同比增加2%，但距离3%的年度目标尚有距离，并且CPI主要影响因素生猪价格的先导指标猪仔价格有所回落，所以CPI趋势性上涨空间有限，如果经济持续下行，货币政策进一步放宽只是时点问题。

　　时值季度末和国庆假期来临，按照惯例资金面面临紧张，虽然7天国债质押回购利率持续攀升，9月23日7天国债质押加权平均利率为3.9373%，为6月中旬以来新高。隔夜国债质押加权平均利率为2.0678%，较前一交易日略有回落。但是银行间市场回购加权平均利率则波澜不惊，大行出金意愿比较强，市场似乎认为央行[微博]的各种短期流动性调节工具已在后堂备好，需要时马上就可以端上桌。

　　财新PMI为47，环比下降0.3个百分点，债市反应较为迟钝，但是人民币(6.3815, 0.0000, 0.00%)汇率市场反应明显，市场认为如果后续工业增加值和该数据相印证，则制造业继续回落的概率较大，人民币再现贬值。近期美元加息预期减弱，但是年内加息预期仍然存在，国内经济持续下滑均使得人民币面临贬值压力，中期来看，这仍然是影响流动性及期债走势的重要因素。

　　近期的“资产配置荒”，使得债市现券市场异常火爆，高等级城投债、公司债和地方政府债，一级市场发行也比较受追捧，9月22日国开债招标结果显示，5年期固息债中标利率3.46%，全场倍数4.19，7年期中标利率3.7917%，全场倍数3.93，中标倍数均在3以上。现券市场受追捧对期债市场形成一定支撑，但如果流动性风险引发债市去杠杆，则国债将是首当其冲的抛售对象，期债隐含下跌风险。

　　目前货币政策和财政政策处于空窗期，期债走势相对纠结。9月官方PMI即将公布，期债短期面临回调风险。但现券市场的机构配置需求也对国债形成有利支撑，整体来看国债仍然是易涨难跌，期债尚需9月更多经济数据指引。

　　（作者单位：南证期货）



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