主题：中国平安：股价上升空间巨大 买入评级

截止2015年前2季度末，中国平安的业绩表现优于预期。期内股东应占溢利约达人民币346.49亿元，同比大幅上升62.2%，折合每股收益人民币1.90元，由于期内总股本增加了一倍，经调整稀释后，同比去年上升了48.4%；根据中国保监会最新的统计数据显示，截止2015年9月末，中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18.58%及15.73%至人民币1,639.92亿元及1,216.38亿元；总资产保持稳定增长，期内较2014年末上升15.6%至人民币4.63万亿元，净资产上升了14.4%至人民币3,311.90亿元；现有的“银行+保险+投资”架构的协调效应日益凸显，实现移动平台一站式综合服务。从目前的表现看，其业务结构的完善性，是其主要的竞争优势；近日中国平安将公布其第三季度业绩，我们认为，中国平安的保费收入将继续保持在2位数以上的增长水平，但鉴于第三季度中国资本市场的剧烈动荡，其投资收入增速将显著下降。不过，由于最近中国平安的股价已经出现大幅下降，估值已经具有吸引力，因此我们给予中国平安A股12个月目标价至人民币65.00元，较现价高出于约93%，相当于2016年每股收益的15.6倍及每股净资产的2.0倍。

　　给予中国平安A股“买入”评级。(现价截至2015年10月23日)收入增长稳定收入增长稳定收入增长稳定收入增长稳定中国平安利润大幅增长的主要原因之一是其保费收入的稳定增长，截止2015年9月末，中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18.58%及15.73%至人民币1,639.92亿元及1,216.38亿元。

　　同时由于市场环境好转，中国平安其他收入也出现强劲增长。其中，投资收益稳定增长，截止6月末，集团的保险资金投资组合总额约达人民币1.64万亿元，较2014年末增长11.2%。净投资收益同比大幅上升27.4%至人民币406.22亿元。不过，我们预计今年第3季度其投资收益增速将显著下降。

　　另外，集团的银行业务发展迅猛，截止2季度末，平安银行(000001,股吧)的净利润同比增长约15%至人民币115.85亿元，但资产质量明显下滑，不良贷款比率由2014年末的1.02%上升至1.32%，不良贷款余额大幅上升了近50%至人民币157.29亿元。我们认为未来银行资产质量恶化的趋势还会持续下去，3季度末，其不良贷款比率将在1.50%-1.60%左右。


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