主题：美的集团:外延布局着眼长远

美的集团公布2015年三季报

公司前三季度实现总收入1113.7元(YoY2.1%),净利润110.1亿元(YoY23%),其中第三季度单季收入为288.7亿元(YoY-9.1%),净利润26.9亿元(YoY14.7%)。

空调库存加速去化,冰洗持续增长,产品结构改善,费用控制良好

收入端来看,第三季度空调收入同比下降超过10%,前三季度累计同比下降个位数;第三季度冰箱的收入同比增长约10%,洗衣机收入增长达20%以上,小家电收入取得个位数增长。受到空调价格战的影响,第三季度公司毛利率同比下降0.8pp;而销售费用率控制较好,通过公司的主动收缩,同比下降0.9pp,预计四季度可以保持平稳;管理费用投入较为刚性,在收入下降的情况下费用率同比提升。另外,政府补助增加较快,贡献利润。季末预收款为36.5亿元,而去年同期为58.2亿元,主要原因为需求疲软、经销商的打款积极性削弱;另一方面,公司在经销商中推广信息系统,并对经销商体系进行梳理,也影响到部分经销商付款。但是另一方面,公司积极去化库存,企业自有库存处于历史低位,经营效率继续提升。

落实“双智”战略,加速新产业布局,拓展长期成长空间

在围绕“电商+物流”两大平台推动传统业务模式变革外,公司致力于落实推行“智能家居+智能制造”的双智战略。公司与安川电机合资设立两家公司,分别布局工业机器人和服务机器人。其中,工业机器人业务将依托安川电机的技术和品牌,叠加美的本土渠道资源,首先以家电行业为起点,再逐步延伸至其他行业,市场空间值得期待,预计明年可以开始生产六轴机器人。在服务机器人方面,公司将立足于助老助残机器人和康复机器人等商用领域,目前正在持续研发之中,公司更看重产品性能的完善,在产品推广方面较为审慎。

盈利预测和投资建议

调整盈利预测:预计公司2015-2017年收入为1418、1564、1704亿元,同比增长-0.35%、10.3%、8.9%,净利润126.5、147.5、170.4亿元,同比增长20.4%、16.7%和15.6%。现价对应2015年估值为9.1倍,若按分红占净利润40%估算,股息率为4.4%。尽管空调行业短期库存较高,但是从中长期来看,白电更新需求稳定,空调的保有量仍存提升空间,行业竞争格局良好,龙头控制力强,现金流丰沛,因此仍然具有较好的投资价值。公司业务布局完善,内部经营效率稳步提升,并积极谋求外延增长,加速新产业布局,目前股价具备安全边际,维持买入评级。风险提示:原材料价格大幅上涨。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。