主题：中国石化公司季报点评

投资要点:

中国石化公布2015年三季度财务报告。2015年第三季度,中国石化实现营业收入4964.75亿元,同比下降34.6%;实现归属于母公司股东净利润14.21亿元(EPS0.012元),同比下降92.8%。今年前三季度,公司实现营业收入15368.37亿元,同比下降27.36%;实现归属于母公司股东净利润258.48亿元(EPS0.214元),同比下降49.49%。

油价回落对第三季度业绩构成了较大影响。今年第三季度,布伦特原油均价50.21美元/桶,环比下降19.1%。油价下降,直接影响了勘探开采业务盈利、同时也造成一定的库存损失。

勘探与开采业务:继续亏损。原油价格大幅下降,使得公司上游油气勘探开采业务今年以来一直亏损。今年前三个季度,公司每桶原油产量贡献的EBIT 分别为-2.39、-1.13、-2.75美元/桶。

炼油业务:再次出现亏损。在经过第二季度盈利的快速提升后,第三季度油价回落影响了炼油业务的盈利,使得公司该业务板块再次出现亏损。今年第三季度, 公司炼油业务EBIT-0.13美元/桶。

化工业务:盈利继续保持较好水平。自2Q14以来,公司化工业务板块盈利能力在逐季改善中。今年第三季度,公司化工业务板块实现经营收益49.05亿元,自3Q14以来,一直保持盈利。今年前三季度,化工业务实现经营收益215亿元, 而2013、2014年该业务板块经营收益分别为8.68、-21.81亿元。

营销与分销业务:盈利相对稳定。今年第三季度,公司营销与分销业务实现经营收益率2.29%,基本为2012年以来的平均水平,但由于收入规模的下降,该业务板块的经营收益总额较前几年的平均水平有所下降。

资本支出明显回落。今年前三季度,公司完成资本性支出合计380.65亿元,完成全年计划的28%;而2014年前三季度完成的资本支出已占全年计划的42.94%。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS 分别为0.33、0.40元。按照资产重估价值分析,我们认为公司股票合理价值为6.81元。维持“增持”评级,未来主要看点包括原油价格走势、混合所有制改革的稳步推进等。

风险提示。原油价格回落、天然气价格下调等。


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