主题：大冷股份:公司进入成长周期

公司发布2015年前三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入11.96亿元,同比增长3.05%,实现归母净利润0.99亿元,同比增长3.32%,EPS0.28元。单季度实现营业收入4.85亿元,同比增长25.53%,归母净利润0.34亿元,同比增长14.11%。 主要观点。

1.子公司并表,助公司三季度业绩大幅增长。

公司三季度单季度实现营业收入4.85亿元,同比增长25.53%。上半年公司收购三洋高效30%股权,完成后共持有三洋高效55%股权,成为其实际控制人。我们判断,三洋高效并表是公司三季度业绩改善的主要原因。此外,制冷设备行业竞争加剧,公司综合毛利率17.82%,相比去年同期下降超过3个百分点。

2.销售费用有所下降,管理效率环比提升。

报告期内,公司三费总计1.87亿元,期间费用率15.66%,相比去年同期降低超2个百分点。其中,由于服务平台创建后,人工成本转计冰山技术服务的营业成本,以及销售资源整合带来的降本增效,母公司销售费用相比去年同期下降近4000万元。此外,公司单季度管理费用率相比15年一、二季度分别下降1.7、5.6个百分点,管理改善趋势明显。

3.抓住行业增长机遇,公司进入新一轮成长周期。

继上半年完成对武冷、三洋高效的资产整合后,三季度公司进一步实现了对常州晶雪冷冻、冰山技术服务的股权收购,完善了公司的全产业链能力和客户服务体系。我们认为,公司正在逐步巩固自身的行业龙头地位,进行资产整合和商业模式创新。随着冷链物流行业的快速增长,公司有望进入新一轮成长周期。

4.盈利预测。

预测15-16年,公司实现净利润1.42、2.03亿元,EPS0.35、0.50元,对应PE分别为42X、29X,强烈推荐。

风险提示。

宏观经济下滑导致制冷设备市场不及预期的风险。


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