主题：中国联通：看好WCDMA在3G市场前景

　　 联通A股公司发布业绩预告公告，预计2008年度公司实现归属于母公司所有者的净利润较公司于2007年度年报所公告之归属于母公司所有者的净利润增长100％以上。照此计算，EPS相当于0.53元以上。

　　 由于联通在08年完成了向中国电信出售CDMA运营、和网通合并等重要的资产重组，因此08年的利润中包含了比例较大的一次性收益或者损失的影响。按此前公告，根据中国会计准则出售CDMA运营预计将获得379.3亿元的税前收益。

　　 网通红筹公司成为联通红筹公司的全资子公司，由于该次交易构成《企业会计准则第20号－企业合并》规范下的同一控制下的企业合并，因此公司在编制2008年度合并财务报表时，将对合并资产负债表的期初数进行调整，同时将对比较报表的相关项目进行调整,视同合并后的报告主体在以前期间一直存在。因此，公司在出具2008年度财务报表时，将对同期2007年度比较财务报表进行重述，以反映网通红筹公司合并入公司的影响。

　　 公司表示考虑2008年下半年小灵通用户数和话务量的持续下滑，管理层正在对小灵通业务相关资产进行减值测试，预计将对小灵通相关资产计提一定规模减值准备。我们预计小灵通08年的资产净值约在128亿元左右，由于长期来说小灵通业务萎缩基本已成定局。预计有可能在08年公司对小灵通资产作较充分的减值。有利于未来轻装上阵。

　　 联通和网通合并后需要一定的时间整合，使得08年的市场营销相对保守，同时对网通用户数更准确统计使得08年12月公布的固定电话用户数减少了487万，宽带用户数减少了2万。我们预计剔出一次性损益的影响，合并持续经营业务08年业绩可能会比07年同等口径有所下降。

　　 我们预计联通在09年上半年相对其他两个运营商的大规模市场推广活动可能相对处于守势。而下半年将可以在主要城市提供WCDMA的3G服务以后将由守转攻。我们看好WCDMA服务在未来中国3G市场的前景，预计联通在3G服务的优势在2010年将开始在业务和财务数据中体现，维持买入评级。


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