主题：鞍钢股份:三季度转盈为亏,下游低迷是主因

2015年10月30日晚间公司披露2015年第三季度报告,主要分析如下:

前三季度盈利亏损。公司前三季度实现营业收入约415.63亿元,同比下降27.32%;归属于母公司净利润-8.88亿元,同比下降196.21%;基本每股收益-0.12元,同比下降196.09%;加权平均净资产收益率-1.87%,比上年下降3.82个百分点。第三季度业绩下滑。公司第三季度实现营业收入约125.71亿元,环比下降10.41%、同比下降33.87%;归属于母公司净利润-10.43亿元,环比下降866.91%、同比下降401.45%,对应基本每股收益-0.14元,环比下降0.16元、同比下降0.19元。

下游低迷是三季报业绩下滑主因,汇兑损失严重。公司三季度钢材销量和钢材价格均出现大幅下滑,导致营业收入降低,同时矿石、煤炭价格相对稳定,降低公司盈利能力,公司三季度毛利率降至5.79%,同比、环比分别下降7.26、6.55个百分点。受人民币汇率贬值影响,公司确认汇兑损失0.98亿元人民币,进一步吞噬公司盈利。

核电用钢等高端产品提振公司业绩。上半年公司核电用钢中标辽宁徐大堡机组合同,并有新核电用钢产品供货中广核,风电钢进入国家海外“一带一路”建设项目--巴基斯坦大沃风电工程,高性能海洋工程用钢完成E级钢板的DNV船级社复验认证。此外公司的刹车片用钢、高速钢轨用钢、耐腐蚀钢板与管线钢、油井管等多种高端用钢产品得到成功开发或试制。

退出重庆汽车钢项目,重点转向华南、华东地区。公司于2015年4月28日发布公告称将所持有的重庆高强汽车钢项目50%股权全部转让给西昌钢钒,该项目预计今年10月投产,年产45万吨高端汽车板。公司称西南地区距离过远,该项目原料由西昌钢钒供应比较经济,公司选择退出该项目,此后汽车板发展重点转向华南、华东地区,近期重点建设、经营华南广州45万吨汽车钢项目,此外公司还有鞍钢神钢60万吨冷轧高强钢产能在建。

维持“增持”评级。

尽管目前钢铁行业整体不景气,但考虑到公司是国内汽车板供应第一集团,且有在建高端产能,并且国内人均汽车保有量较低,未来汽车需求仍有大量空间;此外,公司目前PB已跌破1倍安全边际;故维持“增持”评级。预计15-17年EPS预测-0.10、0.03、0.09元/股,对应PB为0.73倍。

风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理等。


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