主题：长安汽车:行业旺季如期而至,新产品需求火爆

2015年4季度起,中国乘用车产业迎来传统旺季。第一,9月份去库存已近尾声,库存已降至合理水平2.1个月,我们预期经销商为预备年底旺季,补库存即将开始。再来,政策暖风频现,2015年9月底开始至2016年底,国家实施购置税减半政策,优惠额相当于车价的5%左右,我们预计4季度乘用车市场销量增幅可恢复至5-10%的增长。整个板块迎来交易性买入机会。

我们看好中国2015-2017年的大型SUV市场,预计年复合成长率在70%左右,市场仍属蓝海。长安福特抓住市场机会,今年初投放大型SUV产品锐界,正好赶上行业旺季。凭借锐界出色的外形设计、澎湃的动力配置与广泛的销售渠道,我们预计2015-16年销量可分别达7万与16万,对长安福特的利润贡献为26亿元与56亿元,相当于同期上市公司的净利润占比13%与21%。

我们预计长安汽车2015-17年归属母公司净利润分别为98亿元、131亿元与140亿元,对应每股收益为2.10元、2.73元与2.99元(已考虑非公开增发的影响),隐含年增长30%、30%与10%。我们首次将长安汽车纳入研究覆盖,给予“买入”评级,目标价为24.6元,基于2016年9倍预期市盈率,较当前股价有53%的上涨空间。


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