主题：鸡蛋弱势下行基调难改

2015年11月24日 23:40 期货日报

　　当前，鸡蛋供应充裕，鸡蛋价格不存在大涨的基础。随着玉米(1858, 5.00, 0.27%)、豆粕(2326, 41.00, 1.79%)价格大幅回落，蛋鸡养殖成本在不断下移，同时需求疲软，加之期货升水现货，因而我们认为后市可以逢反弹抛空。

　　宏观经济下行

　　我国9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%，重新回落至“1时代”；9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%，维持31个月的负增长。总的来看，当前物价水平反映了宏观经济下行压力加大，通缩风险逐渐增加。

　　供应宽松，淘汰鸡数量有限

　　一般而言，蛋鸡产蛋高峰有5个月左右，在蛋鸡产蛋率下降到70%以下后，养殖户会根据市场行情陆续淘汰蛋鸡。

　　10月全国蛋鸡总存栏量为14.56亿只，较9月减少1.3%，同比增加5.34%;在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，较9月减少3.4%，同比增加6.34%；后备鸡存栏量为2.3亿只，较9月大幅增加11.77%，同比增加0.32%；育雏鸡补栏量较9月大幅增加16.87%，同比大幅增加40.05%。综合来看，若后期在产蛋鸡存栏量不出现大规模淘汰现象，在产蛋鸡存栏将稳步增加，鸡蛋供应将继续增加。

　　预计在饲料价格下跌、养殖仍有利润的情况下，蛋鸡短期淘汰量比较有限，这为鸡蛋价格进一步下跌提供了条件。

　　 原料饲料下跌，成本下移

　　蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本、雏鸡成本、疾病防治费等。在整个生产成本构成中，饲料费用支出占60%—70%，雏鸡费占15%—20%。玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的主要构成原料，分别占饲料成本的60%—65%和20%—25%。

　　受供应增加、库存高企等因素影响，玉米、豆粕价格今年大幅下滑。玉米期货波动区间直接跌至1900元/吨以下，豆粕期货跌至2400元/吨以下，且两者的跌势并未有结束的迹象。

　　蛋鸡养殖利润周期显示未来供应潜力仍然很大

　　2014年蛋鸡养殖利润非常好，这就导致2015、2016年的供应一定会有所增加。因此，鸡蛋周期性下行没有结束。

　　消费疲软，蛋价反弹乏力

　　数据显示，最近全国鸡蛋价格均价在3.5元/斤左右，小幅上涨，但需求表现平淡，预计春节前现货价格也难有大的起色。因此，鸡蛋价格虽然有所反弹，但幅度恐将有限。

　　目前市场无大的利好因素刺激鸡蛋消费，后期有可能出现旺季不旺的局面。

　　总结

　　综合供需两方面的情况，我们认为，当前鸡蛋市场供应仍将维持相对宽松的局面。同时，饲料价格快速下跌，使得鸡蛋失去了一定的成本支撑。虽然未来一段时间会是鸡蛋相对消费旺季，但是在供应过剩的大背景下，旺季涨幅可能受到限制，鸡蛋价格延续弱势下行的可能性较大。

　　操作策略上，我们认为后期鸡蛋仍将维持振荡走弱基调，因此可适量择机沽空。



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