主题：中投天琪：钢厂减产仍需时日 把握焦矿相对机会

　　新浪财经讯 12月12日消息，备受业界瞩目的大连商品交易所[微博]举办的2015年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动。

　　以下为中投天琪2队投资策略：

　　各位评委老师，各位同仁大家好！我们今天给大家报告的题目是钢厂减产仍需时日，把握焦矿相对机会。简述一下我的逻辑，提炼主要矛盾，分析潜在变化，制定事宜策略。针对铁矿石和焦炭(609, 2.00, 0.33%)的三个主要矛盾，一是钢厂减产程度如何，二是矿石在供给成本价附近的供应演变如何，三是焦炭的供应格局是否能够改善。综合三点我们提出适宜的交易策略。首先看钢厂会不会爆发大规模减产关停，我们的观点是需求不行只是减产关停必要条件，不是充分条件，如果考虑这个因素，至少还要考虑另外三个因素，重点看企业经营，从今年三季度钢厂亏损比较严重以后，很多人说不行了，但是我们想钢厂重组结构中很大一部分是折旧，只有当收入现金流覆盖不了刚性支出的时候才是短期调整产量的财务依据，即使刚性现金支出钢厂还会想办法一系列的手段去尽量减缓这个过程，实在不行才会进入破产重组的过程。

　　实证来看，从今年7—9月份的时候，钢厂亏损有所恢复，产量阶段性有反复。我们做了一个上市公司的统计，我们把鞍钢的放在这儿看一下，今年鞍钢已经融了90亿，票面利润下跌将近一个多点，在整个利润下跌过程中，钢厂财务成本是再往下走。今年退出产能6000多万吨，包括一部分退出已经停工的，明年新增产能1000万吨，此外还有环保因素，这个至少也要到明年一季度唐山园艺博览会的开幕时间。

　　矿石主要问题，从图来看，2015年进口矿平均价格56.4美元/吨，减产大概预期5300多万吨，2016年按照当前的矿价，可能还要减的更多。现在问题是外矿增产能不能抵掉内矿的缩减，也不是那么乐观，2016年增量4800，但是淡水和FMG两个成本最高，已经没有什么增量了。现在这个程度，矿石矿山的高利润时代已经过去了，他们现在已经达到了他们的成本，未来新增首先受到抑制。还有一个短期因素，我们用生铁产量乘以1.6倒推，我们发现2、3月份供需是有缺口的，如果从产量来看天气因素，2010年厄尔尼诺爆发非常厉害。我们认为主流矿增产难抵非主流矿减产。焦炭来看，焦化与高炉开工率背离，后期去库存压力偏大。

　　总结钢厂、铁矿、焦炭这三点我们提出策略，多矿、空焦，做空焦矿比。第一个策略做空焦矿比价，卖焦炭1605，买铁矿1605，目标价位是1.9以下。策略2，技术图形企稳后，2016Q1做多矿石。



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