主题：东安动力:借力北汽、长安,重回增长轨道

事项:

近日,我们调研了东安动力,与公司管理层就未来的发展规划进行了交流。

平安观点:

北汽、长安车型热销带动公司发动机出货量大增:2015年前11月,东安动力销售发动机134,872台,同比增长57.6%;东安三菱销售发动机318,159台,同比增长22.7%,均好于乘用车行业平均增速。北汽株洲、北汽昌河小型MPV以及长安SUV车型热销是带动公司及合资公司发动机出货量大增的主要原因。2016年,随着长安欧尚、福田奥铃以及福建新龙马等新车型配套放量,公司发动机出货量有望延续高增长态势。

与北汽联合开发增程式发动机,切入新能源汽车产业链:2014年,公司与北京新能源汽车股份有限公司联合申报M10增程器项目,成为国家科技支撑计划中唯一获得支持的电动车用增程器项目,标志着M系列发动机成功进军新能源领域。我们预计该款发动机的配套车型有望于2016年底上市,考虑到北汽在新能源领域的投入和市场地位,公司增程式发动机有望获得不错的销量,成为新的业绩增长点。

东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂。随着长安汽车的入主,东安三菱与三菱的合作关系正逐渐弱化,为长安汽车配套生产的发动机比例已逐步提升至50%左右。随着与长安汽车合作关系的深化,东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂,引进生产长安自主研发的发动机和自动变速器,大幅提升业绩。

盈利预测与投资建议:随着与北汽和长安的合作不断深入,公司综合实力有望得到大幅提升,未来有望发展成为国内轻型汽油机和变速器龙头企业,预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.14元/0.05元/0.27元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1).配套车型销量不达预期;2).项目引进节奏低于预期。


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