主题：上海机场:消费升级叠加产能释放,助力业绩稳增长

公司发布月度经营数据。11月上海机场完成飞机起降3.70万架次(+6.15%),国内1.93万架次(+3.79%),国际1.42万架次(+13.22%);旅客吞吐量473.22万人次(+8.98%),国内239.19万人次(+7.26%),国际183.09万人次(+13.63%);货邮吞吐量29.89万吨(-0.70%),国内3.71万吨(+5.40%),国际22.56万吨(+0.36%)。

消费属性凸显,国际增速迅猛。旅客吞吐量反映机场的航空客运水平,货邮吞吐量反映机场的航空货运水平,飞机起降架次反映机场的载运水平。从上海机场1-11月数据看,旅客吞吐量表现优于货邮吞吐量表现,国际航线优于国内航线。尽管经济整体下行,但具备消费属性的客运业务仍保持了较高景气度,而出境游热情不断升温,导致国际航线尤为火爆。

尽享产能利用周期上升。自2014年7月起,民航局同意将浦东机场高峰小时容量标准从65架次提升至74架次 (+13.9%);2015年5月,浦东机场第四条跑道投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。从生命周期理论看,未来2年浦东机场将尽享产能释放所带来的利好。

投资建议:预计2015-2017年EPS 分别1.33元、1.60元和1.84元,当前股价对应15年业绩估值23.6倍。随着明年“梦幻迪斯尼”的开园,浦东机场的区位优势将充分展现,配合富裕的产能,上海机场业绩有望在16年迎来高增长。给予6个月38元目标价,“增持-A”评级。

风险提示:宏观经济不佳,业务量增长持续低于预期,国际油价大幅波动等。


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