主题：中国石化估值修复不仅因沪港通 还有国企改革

看好中石化这不仅仅是沪港通的估值修复那么简单，中石化的价值目前远没有体现。中石化和国外加油站资产对比就发现中石化有很大发展潜力。而这往往被市场所忽视。同时，不相信国企的体制，不相信国资改革能成功。

　　2013年，中石化销售公司实现营业收入14986亿元，归属于母公司净利润为251亿元(光销售公司净利润就占了母公司净资产的45%，母公司13年底净资产558亿)；2014年1-4月，销售公司实现营业收入4764亿元，归属于母公司股东净利润77亿元。加油站资产251亿净利，ROE45%，且非流动负债和有息负债极少，流动负债结构合理，由于管理低下导致毛利率只有2.38%，净利率更少的可怜，从另一个角度看提升的空间非常大。根据评估3万自营加油站固定资产1000多亿，平均一个只有300万，现在建设一座至少1-2千万级别的造价，资产估算时严重低估。这个加油站资产卖多少价格合适？就给出很低的价格比如10PE=2500亿市值，那么中石化一次性卖出30%能带来多少EPS(750亿利润)？

　　另外，中石化和国外加油站资产对比就发现中石化有很大发展潜力。

　　加油站有什么想象空间？拿便利店的数据举例：国际代表性的便利店与中石化的对比：7加美国油品便利店非油品收入占比13-29%，毛利占比52-77%，单店非油品收入116-210万美元，而中石化单店只有9万美元，非油品占比不到1%，毛利可以忽略不计。所以中石化的加油站重估的话是多少估值？3万加油站是一个多么恐怖的平台，中国零售业的渠道之王！继续超配中石化，保持之前观点，未来1年到2年时间跑赢90%的个股。至于目标价市场爱给多少给多少，现在市场对中石化的情绪(破净)，就如同13年市场对国投电力（600886）的情绪，当时国投的市值250亿不到(远低于水电资产)。对于一个三年复合增长率超过60%确定性极高、现金流源源不断的公司，因为市场的偏见，使得股价严重低。在此，不得不再次感谢市场先生的偏见，才能让我能以如此低的价格买入这些高确定性的公司。

　　最后，关于中石化的市场情绪，基本上大多数都是不看好中石化的加油站资产重估的，大多数人的观点都是：

　　1.中国加油站便利店的国情决定了不能和外国比。

　　或许我们达不到200万美元一年的单店收入，但9万美元是不是低估了呢？我不求能翻十倍，只要翻2倍到30万美元，是不可以想象的吗？

　　2.不相信国企的体制，不相信国资改革能成功。

　　还是那句话，不是改不改的问题，而是必须要改，必须要成功的问题，如果不是，那么中国经济会遇到大危机。很多人认为国企改革没有成功的案例，事实上，之前的十倍股古井贡就是在管理层换人，营销手段改变，激励制度完善后走出来的。

　　除了加油站资产，天然气涨价这些利好市场也是视而不见。其实大家都不认可我觉得这是好事，逆向思考一下，也只有大家都不认可，市场情绪非常低，拐点股的股价才会很低迷。庆幸市场先生再次给了金子一般的机会(又让我想起了买入国投电力时的兴奋感)，如果现在大部人都认可了，还怎么持续的加仓呢？

　　这一轮的国资改革就是最好的符合困境反转拐点股的特征，这些特包括：

　　1.表面一看一大堆问题，很多缺点，但同时有一个优点，就是资源禀赋；

　　2.从财务指标来看，毛利率很高但是净利润比较低；


　　3.大部分按PE估值都较贵，股价在拐点来临之前非常低迷；

　　4.管理层或股权有变动的迹象；

　　5.公司正在回购或增持股票。


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