主题：中国平安:协同效应助推未来增长

研究员变动,给予买入评级,目标价人民币40元:我们认为客户迁移、养老保险的个税递延政策以及未来陆金所及其他子公司的潜在分拆将是中国平安的主要业绩动能。我们采用分类加总估值方法,得出该股目标价为人民币40元,隐含本中心2016年预估股价/内含价值比1.05倍和2016年预期市净率1.5倍。

客户迁移仍为战略性盈利增长点:公司的交叉销售战略促进提升代理人产能,2015年3季度代理人首年规模保费同比增长18.6%,个人寿险新业务规模保费同比增长52%。2015年1-3季度净利润达人民币483亿元,同比增长52.4%。我们预计2016年各子公司将有600万新客户由寿险板块迁移而来,持续为其他子公司的扩张提供支撑。

利好政策有望刺激保险市场发展:平安寿险有望受益于一系列利好政策,包括养老险及健康险个税递延试点方案。保险的个税递延方案有望刺激养老保险市场发展,而作为养老保险市场龙头,中国平安将是最大受益者。

互联网金融蓬勃发展;未来分拆陆金所:截至2015年3季度,平安的主要互联网金融平台陆金所拥有1,430万注册用户,同比增长180%。总交易额同比增长9倍达人民币9,000亿元。今年陆金所有望赴港上市,目前估值约为人民币1,200亿元,目前平安持有陆金所44%的股份。我们认为陆金所IPO和未来其他子公司的分拆利好平安股价。


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