主题：央行接连回笼资金 期债面临调整

2016年02月24日 00:00 期货日报
　　春节以来，两个国债期货品种双双出现了快速移仓的现象，TF1603合约持仓量从最高2.47万手降至2865手，交易量从最高的3.5万手降至4031手。而TF1606合约持仓量和交易量分别增加至23721手和10387手，主力合约已经从1603合约移仓至1606合约。

　　受公开市场持续净回笼资金、地方政府债开闸、CPI回升等消息的影响下，期债价格振荡走低，TF1606合约价格从上周一最高的100.70元持续回落至100.35元，回落幅度为0.35%，短期或面临调整。

　　春节前，尽管央行[微博]受限于人民币(6.5265, 0.0000, 0.00%)汇率因素，未能如市场预期降低存款准备金率，但通过中期借贷便利MLF、短期流动性调节工具SLO、公开市场逆回购等工具投放资金余额22400亿元，幅度超过1.5%的降准。节后第一周，央行公开市场净回笼4550亿元资金，加上MLF续作的释放的530亿元，全周依然净回笼资金4020亿元。本周央行公开市场有9600亿元逆回购到期。截至周二，央行公开市场逆回购投放资金2000亿元，而逆回购到期5200亿元，净回笼3200亿元。央行公开市场持续净回笼资金，流动性存在一定压力。

　　备受业界关注的地方政府债券发行工作上周已经开闸。此次湖北省拔得头筹，已于2月18日招标发行年内首期地方政府债券，发行规模600亿元，中标利率全部位于投标区间偏上位置，利率偏高或预示全年置换压力不减。公开资料数据显示，全国人大确定2015年地方政府债务限额（负有偿还责任类）16万亿元，扣除掉2015年已经发行的3.2万亿地方政府债，意味着2016年后仍有近13万亿地方政府债发行，预计每年发行规模为4万亿，3—4年内能够发行完毕。若地方债前期发行超预期，或对利率下行形成阻碍。

　　1月CPI同比增长1.8%，较去年12月1.6%的增速回升。PPI同比下降5.3%，为连续47个月下滑。CPI上涨较多，主要受天气及春节阶段性因素的影响，未来一段时间物价持续维持高位的概率较低。此外，统计局也调整了食品和非食品比重，CPI价格受食品价格波动所带来的变化也将有所降低。PPI同比降幅比上月缩小0.6个百分点，降幅收窄主要是受去年同期对比基数较低影响，而工业生产者出厂价格环比下降0.5%，表明工业通缩态势不改。预计2016年通货膨胀指标仍将继续维持低位，但近期央行降息的可能性在降低。

　　尽管近两周流动性持续净回笼，但并不意味着央行货币政策思路的转向。央行在2015年第四季度的货币政策执行报告中指出，要继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。央行近期在对20家金融机构开展MLF操作时，分别下调6个月、1年期利率至2.85%、3.0%，下调幅度分别为0.15%、0.25%。表明央行在货币政策的工具使用中开始侧重价格型工具，积极构造利率走廊，将货币市场利率维持低位。

　　综上所述，节后在央行公开市场持续净回笼资金、地方政府债中标利率偏高、CPI回升等消息的影响下，期债价格振荡走低，短期或面临调整。不过央行货币政策思路并未转向，仍会将货币市场利率继续维持低位，一旦市场资金面趋紧，央行降准降息仍有必要。

　　（作者单位：申银万国[微博]期货）



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