主题：永泰能源:持续借力资本市场,助推三大产业转型





研报招商证券2016-03-16 09:16
煤炭行业持续低迷,公司转型步伐坚定,致力打造“能源、物流、投资”三大产业。能源方面,煤矿以不亏损为原则生产,同时储备大量优质资源,并收购三吉利电力,投建近500万千瓦大型机组;物流方面,收购华瀛石化,打造1000万吨级石化码头和燃料油调和储运基地;投资方面,参与设立感知科技,多点布局,拓宽盈利空间。盈利方面,我们预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.04元、0.11元、0.23元;我们采用分部估值法,给以公司目标价5.8元,目标空间52%,维持“强烈推荐-A”投资评级。

煤炭业务微利,暂缓开发优质资源。公司目前煤炭业务微利,在产产能1000万吨,暂缓建设产能约1000万吨;2015年吨煤综合售价436元,吨煤开采成本192元/吨,实现毛利29.4亿。

收购华兴电力,打造千万千瓦级火电企业。2015年公司发电量192亿千瓦时,上网电量183亿千瓦时,江苏地区上网电价0.4385元/度,河南地区上网电价0.3992元/度,机组平均利用小时4500。公司目前在产装机491万千瓦,在建装机412万千瓦,全部投产后电力板块将贡献约14亿净利润。

收购华瀛石化,打造千万吨级石化调和贸易产业。公司耗资40亿收购华瀛石化项目,打造千万吨级燃料油进口-接卸-调和-储存-配送基地,项目投产后公司将跻身国内大型燃料油调和贸易企业之列,预计年贡献净利10亿以上。

多点布局股权投资,拓宽盈利空间。公司出资30亿参股润良泰,专业进行物流行业股权投资,其与感知集团合资设立感知科技,引领物流行业标准指定,未来有望获得可观回报。

给以“强烈推荐-A”投资评级,目标价5.8元。我们预计公司2016-2018年实现归属净利润4.9亿、13.9亿、28.7亿,对应EPS为0.04元、0.11元、0.23元;我们对公司各业务分部估值,给以目标价5.8元,空间52%,给以“强烈推荐-A”投资评级,公司积极转型,且49亿定增已过会,建议密切关注。

风险提示:在建项目进展低于预期。


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