主题：华能国际:15年净利增长13.16%,符合预期






来源：证券时报网 作者：佚名 2016-03-24 09:27:30


　　群益证券(香港)有限公司 分析师：华巍

　　结论与建议:

　　公司今日发布2015年报,报告期内实现营业收入1289亿元,YOY-7.94%,实现净利润137.86亿元,YOY+13.16%。单季度来看的话,4Q实现净利润5.51亿元,YOY+0.18%。拟每10股派4.7元,对应A股、H股股息率分别为6%、12%。 分析师预计公司16、17年分别实现净利润146.74亿元(YOY+6.44%)、153.51亿元(YOY+4.61%),EPS0.97、1.01元,当前A股对应16、17年动态PE8X、8X,H股6X、6X,股息率A/H股分别为6%、12%较高,维持A股和H股“买入”建议。

　　受宏观经济影响电力需求疲弱,营收下降:2015年公司境内电厂累计完成发电量3205.29亿千瓦时,同比增长8.9%,累计完成售电量3019.79亿千瓦时,同比增长8.8%,主要来自公司2014年向母公司收购电厂以及新投产机组的贡献,同一口径下发电量同比下降7%左右。2015年公司境内各运行电厂平均上网电价为443.26元/兆瓦时,同比下降2.57%。发电量下降、上网电价下调,导致公司营收同比下降7.94%。

　　发电效率提升,单位燃料成本下降,毛利率上升:公司净利润同比较大幅度增长的主要原因是一、公司境内各电厂平均利用小时为4147小时,燃煤机组加权平均厂用电率为4.60%;公司燃煤机组全年平均发电煤耗为290.96克╱千瓦时,比去年同期下降1.23克╱千瓦时,平均供电煤耗为308.56克╱千瓦时,比去年同期下降0.86克╱千瓦时。二、煤价自年初以来持续走低,公司燃料成本下降。截至12月31日,环渤海动力煤平均价格指数已下跌了153元/吨,跌幅为29.1%。效率提升加上燃煤价格下跌带来的收益,完全可以覆盖当期上网电价下调的损失,故公司毛利率有所提升,15年综合毛利率为29.0%,同比提升了3.65个pct。三项费用率为9.16%,同比基本持平。

　　预计16年全社会用电量同比增长1%-2%:根据中国电力联合会预测,16年全社会用电量同比增长1%-2%。预计全年新增发电装机1亿千瓦,其中非化石能源装机5200万千瓦,16年底全国发电装机达到16.1亿千瓦、同比增长6.5%左右。公司力争16年完成发电量3150亿千瓦时,机组平均利用小时达到3950小时,与15年基本保持平衡。

　　盈利预测:公司可控发电装机容量超过8万兆瓦,居国内行业可比公司第一,在环保和发电效率方面都处于行业领先水准。目前煤炭结构性过剩任然存在,煤价料明年窄幅波动,公司的盈利水平有望继续维持。分析师预计公司16、17年分别实现净利润146.74亿元(YOY+6.44%)、153.51亿元(YOY+4.61%),EPS0.97、1.01元,当前A股对应16、17年动态PE8X、8X,H股6X、6X,股息率A/H股分别为6%、12%较高,维持A股和H股“买入”建议。

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