主题：五粮液：提价或是逆袭奇招

提价短期虽影响需求，但中长期看或是逆袭奇招。春糖会上五粮液最重要的事件是提价20 至679 元，并取消30 元的支持费用，会上提出了严管、减补贴、减量等多措施为提价护航。我们判断提价短期虽影响需求，中长期看或是新环境下的逆袭奇招，效果待观察。当前的市场环境不同于12年底五粮液涨价、13 年1573 挺价的时期，高端酒需求15 年已恢复增长，茅台16 年控量挺价的概率大，16 年可能进入通胀周期，白酒行业回归品牌与价格互相强化的模式。当前预收款足，短期无业绩压力，公司可以考虑得更长进，如果接下来能真正做好市场秩序维护，推动经销商真正沉下心做动销，同时茅台能如期控量挺价，则五粮液有望出现超预期增长。

1Q16 计划执行率高，春糖会后价格回升。糖酒会信息显示1Q16 计划执行率超过50%，考虑公司业绩释放动力足，1Q16 高增长无忧，我们维持收入15-20%、净利20-30%的增长判断。1Q16 有望实现13 年以来首次开门红，并强化市场对公司经营周期反转的判断。提价消息宣布后，我们本周跟踪的五粮液一批价620-630 元，环比上周回升10-15 元。

五粮醇被寄予厚望，系列酒有待机制完善。16 年五粮醇销量计划达到3万吨，未来最终达到10 万吨。我们认为五粮醇要实现持续增长，需具备两个条件：所处主力价位不再推其它重点产品，并解决与五粮春的价格定位问题；借国企改革之机，在子公司层面真正解决激励问题。

我们维持原有净利预测，预计16-17 年EPS 为1.94、2.13 元，同比增19%、10%。五粮液外部需求和竞争环境改善，内部激励机制和治理结构完善，内外部状态均处于过去三年最好的水平，维持“强烈推荐”评级。

风险提示。高端酒需求低于预期，茅台放量超预期。

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