主题：大冷股份:业绩符合预期 业务积极转型 改革不断推进

公司2015年实现营业收入1,608百万元,同比增长12.75%;归属上市公司股东净利润130百万元,同比增长12.57%;扣非后净利润126百万元,铜币增长19.62%。其中第四季度,公司实现营业收入411百万元,同比增长55.29%,实现归属上市公司股东净利润31百万元,同比增长58.87%,这主要是因为2014年公司全年业绩前高后低,下半年业绩基数较小,而从2015年经营情况来看,各个季度较为平均。2015年公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　工业制冷增速下行,冷链相关业务依然保持较好增长:2015年制冷设备行业平均增速仅5%,公司收入增长除资本整合贡献外,也受益于公司积极拓展冷热行业服务新模式,配件收入和维保增加。公司重要联营公司均处在冷链设备的优势位置,全年贡献投资收益126百万元,同比增长23.77%,扣除新并表晶雪冷冻的贡献后增速为12.18%。我们预计未来冷链相关业务依然将在制冷设备行业中表现突出,公司投资收益有望进一步增长。

　　改革持续推进,运作更加积极:公司资源整合进度加快,先后收购武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻的部分股权,并在1月初公告管理层增持集团股份,结合此前的股票激励方案,搭建了全新的内部利益机制。预计公司在不断优化内部管理的同时,也将更加积极地推进集团资产整合和产业链外延。此外,公司厂房搬迁后的市区土地规划也将在2016年进一步确定。

　　业绩预测和投资建议:预计2016~2018公司净利润分别为156、182和224百万元, EPS 分别为0.43、0.50和0.62元。继续给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。


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