主题：青岛海尔:一季报净利润增长超预期,白电龙头布局正当时





研报申万宏源2016-05-05 10:47

公司整体业绩符合预期。2015年公司实现营业收入897.48亿元,同比下滑7.41%,实现归属于上市公司股东净利润43.01亿元,同比下滑19.42%,对应EPS0.71元,其中第四季度实现营业收入271.11亿元,同比增长2.53%,归属于上市公司股东净利润8.69亿元,同比下滑22.46%,对应EPS0.14元。2016年第一季度公司实现营业收入222.37亿元,同比下滑8.35%,实现净利润15.97亿元,同比增长48.12%,对应EPS0.26元。(青岛海尔收购海外白电资产完成,2014年度财务数据进行重述,本报告正文采用调整后数据)行业低迷,公司营业收入小幅下滑。2015年公司实现收入897亿元,同比下降7.41%(扣除章丘电机和特种电机两家公司不再并表影响,同比下降4.50%)。内销方面,2015年以来,公司除了在白电高端领域继续巩固优势之外,针对中低端市场积极开发产品,使得公司市场占有率进一步提升。根据中怡康数据显示,2015年冰箱零售份额为27.4%,同比提升1.4个百分点;洗衣机零售份额26.5%,同比提升0.33个百分点;空调零售市场份额为12.01%,微降0.30个百分点。2016年一季度延续市场占有率提升趋势,公司冰箱占比18.86%,同比增长2个百分点,洗衣机占比25.62%,同比增长0.61个百分点,空调占比11.02%,同比下滑1.35个百分点。出口方面,公司2015年海外市场实现销售收入186.50亿元,同比微降0.2%,并购GE家电业务,完善与提升全球市场布局,全球大家电零售量占全球市场的9.8%,第7次蝉联全球第一。我们认为2015年公司的内销战略调整作用显现,布局海外运营有利于提升国际业务收入,我们预计2016年二季度公司收入将持续上升。

毛利率提升,费用率下降,盈利能力持续改善。原材料价格下滑、产品结构改善使得2015年毛利率提升0.35个百分点至27.96%,销售费用同比增加1.56个百分点至14.60%,主要是由于公司强化卡萨帝高端品牌以及渠道建设投入增加,综合影响下,公司净利润率小幅下滑0.94个百分点至6.60%。公司一季度毛利率同比增长0.93个百分点至28.59%,毛利率水平改善,销售费用率下降0.29个百分点,综合影响下,一季度公司净利润率同比提升2.95个百分点至8.76%,盈利能力持续改善。我们预计公司2016盈利能力将持续增强。

智慧生活生态圈建设与“创客”经济带来新活力。公司持续战略性投入U+智慧生活平台及其产业生态圈建设、互联工厂及众创汇个性化定制平台建设,海尔优家APP自15年4月份正式上线后,累计用户数超过1000万,活跃用户数超百万;海尔突破公司边界,将公司分散成为无数个创业小团队,激发公司活力,同时给公司未来新业务、新模式提供储备。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年—2017年每股0.79元、0.88元的盈利预测,同时新增2018年盈利预测每股收益1.02元,对应的动态市盈率分别为11倍、10倍和8倍,维持“增持”投资评级。

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