主题：中信证券：第一季业绩并无惊喜,属预期之内,维持持有评级







投资亮点

净投资收益同比下跌69.8%。公司第一季的净投资收益(包括公允价值调整)为11.9 亿元人民币，我们认为业绩疲弱主要是由于1月市场波动及当时熔断机制触发的市场混乱所致，这导致中信证券母公司层面在1月录得净亏损6亿元人民币。同时，中信证券母公司层面第一季录得可供出售金融资产公允价值损失13.8亿元人民币(并无在损益表确认)。去年，中信证券通过证金公司作出的投资达到211亿元人民币。

经纪业务受累于成交量下跌。中信证券第一季经纪佣金收入同比下降33%至23亿元人民币，主要受累于的整体市场交易额下降22%，同比。净利息收入同比下跌32%到3.22亿元人民币，部分是受累于融资融券余额同比下降37%。

投资银行和资产管理业务增长稳健。在第一季，投资银行和资产管理收入分别同比增长68%和48%。投资银行业务收入增长主要受助于债券承销额增长284%(根据WIND数据)。随着投资收益在2016年第一季的贡献大降，投资银行和资产管理投资占收入净额的比例分别为16.5%和21.9%，远高于两项收入在2015年第一季结合的收入比重(共占收入净额19%)。

盈利预测存在下行风险。第一季净利润仅占我们对全年预测的14.4%。然而在3月， 由于中信证券在母公司层面录得净利润16亿元，表现十分强劲，因此我们认为若现时下调盈利预测可能太早。我们将密切留意公司4月和5月的表现，并在需要时修改我们的盈利预测。中国银河国际金融控股有限公司


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